暂维持格力地产“持有”评级

　　格力地产公布2010年报：2010年实现营业收入11.6亿元，比上年增长125.7%；实现净利润1.4亿元，比上年减少38.7%。每股收益为0.25元。公司业绩下滑的原因在于非经常性损益的大幅度波动。2009年公司出售格力电器股票获得2.8亿元的投资收益，而2010年不仅没有类似投资收益，反而提取了0.9亿元的资产减值损失(海星集团借款)。如果不考虑这些非经常性损益，2010年公司的净利润比上年增长2789%。总体而言，公司业绩低于预期。

　　预收账款高、锁定高增长。

　　销售方面，全年销售约20亿元，较上年增长66%。高增长主要源于推盘量增加。土地投资方面，2010年公司未拓展新项目。短期来看，公司无暇关注拓展问题。格力海岸项目对公司至关重要，这将决定公司未来3年的成长性。

　　2010年末预收账款高达13亿元，这使得公司今年的业绩基本锁定。预计今年公司的净利润将达到3.3亿元，增长率达127%。

　　备受关注的格力海岸项目仍在进行软基处理，今年开工面积将在30万平米，计划10月进入销售。公司今年在建面积在100万平米以上，可售价值也在110亿元以上。如果市场顺利，实现100亿元销售额(5倍增)是有可能的。但是，我们预计二季度楼市成交量显著复苏无望。而短期内，珠海市场有可能遭遇限购令，这对于70%以上购房者是外地人的珠海楼市来说，短期的打击是非常大的。因此，我们暂时维持对公司的“持有”评级。如果楼市明显回升，那么公司将是非常好的投资标的。

　　风险提示：政策风险；行业风险。

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