类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文

　　非公开增发收购香港华三、紫光数码和紫光软件，国产IT新龙头异军突起。公司非公开募集不超过225亿元收购香港华三51%股份、紫光数码44%股份和紫光软件49%股份，并投资15亿建设云计算机和大数据中心。收购完成后，紫光数码和紫光软件将成为其全资子公司。香港华三是国内网络设备领导者，主营网络产品国内市场份额超过30%，市占率第一，同时设立H3CES&S承接惠普在大陆的服务器及存储销售和技术服务业务，香港华三2015-2017年预测利润分别为18.49亿元、24.17亿元和33.12亿元。

　　国企改革先行者，紫光集团和员工持股计划参与非公开增发，公司股东、高管和员工利益高度统一。董事长控股的健坤投资持有紫光通信49%股份和健坤爱清100%股份，紫光通信参与认购145亿元，健坤爱清认购3亿元。定增完成后，清华控股依旧是公司第一大股东，一致行动人健坤集团成为公司第二大股东。首期1号和2号员工持股计划分别认购5.35亿元和12.75亿元，有效解决了员工激励问题。

　　清华旗下IT大平台价值凸显。云计算和大数据时代，IT行业集中化趋势明显。从美国IT产业发展看，提供一站式软硬件系统解决方案是大势所趋，IBM、Oracle、HP和Oracle都是其中翘楚。

　　紫光集团近年来在IT和IC领域资本运作不断，未来公司有望结合清华的国资背景和平台优势，以及华三优秀的研发团队，打造面向全产业链的国产IT龙头。

　　投资建议：并购香港华三，股东、高管和员工利益高度统一，清华平台结合华三优质团队，国产IT新龙头强势崛起。预计2015-2016年EPS分别为1.14元和1.49元，给予“买入-A”评级，6个月目标价68元。

　　风险提示：产业整合不达预期。