影视公司半年报业绩向好。

　　华谊兄弟：公司上半年净利5.04亿元，同比增35.41%；营业收入12.93 亿元，同比增167.26%；基本每股收益0.41元，同比增32.26%。业绩增长主要归功于公司旗下三大业务板块：影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐。从毛利率上看，品牌授权及实景娱乐(毛利率100%)、互联网娱乐(毛利率82.44%)、影视娱乐业务(毛利率42.52%). 影视娱乐板块上半年营收7.77亿元，较上年同期增长110.92%；互联网娱乐板块上半年营收4.88亿元，形成收入的项目主要有《时空猎人》、《神魔》、《游龙英雄》等游戏。

　　光线传媒：公司上半年从电影业务获得3亿元收入，比去年同期增加 54.8%。但主营业务收入增加的同时，公司总体利润却在下降。上半年光线净利润为8218.75万元，同比下降19.78%。业绩下滑原因是由于公司影视项目全年分布不均，上半年项目较少，下半年将有超过 10部重点影片陆续上映，包括《港囧》、《鬼吹灯之寻龙诀》、《新步步惊心》、《陪安东尼度过漫长岁月》等。

　　万达院线：公司上半年归属于母公司所有者的净利润为6.28亿元， 较上年同期增50.49%；营业收入为34.86亿元，较上年同期增40.82%； 基本每股收益为1.14元，同比增长35.71%。万达院线上半年加速行业并购整合。通过收购澳大利亚影院运营商Hoyts集团实现全球化战略的一部分，为公司成为国际化知名品牌公司奠定良好基础；通过与世茂股份战略合作，收购其18家影院的同时，未来世茂股份新建商业广场中影院业态亦由公司独家经营，能够提升公司市场份额并带来影院项目储备；通过收购影时尚，可以参与好莱坞电影全球投资权并享有全球分账，为公司提供了多元化的收入来源。电影行业投资围绕产业链进行。

　　我们维持此前观点，电影市场的竞争是生态和产业链的竞争，是影视集团的竞争。市场的进入门槛进一步抬高，未来中国的影视巨头将仅剩3-5家，市场份额有持续向行业龙头集中的趋势。中长期来看，随着居民娱乐性消费支出的不断增长，成本相对低廉的娱乐消费将获得大幅增长。电影行业将享受行业增长带来的红利。我们看好在市场整合阶段中，具有全面布局、不断向产业链上下游渗透、进行跨行业整合的影视公司。

　　投资建议：

　　未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级。

　　预计全年票房有望突破380亿元，票房的高增长将向电影产业链关键环节的龙头公司释放红利，建议继续关注电影产业链上游制作公司： 华谊兄弟、光线传媒；下游院线公司：万达院线。