旅游服务业:细数适合当股东的旅游股

　　伴随着市场投降式的下跌,部分旅游股已跌出投资价值,虽然还有很多标的仍在空中飘。我们结合目前的估值情况及未来的发展机遇,梳理出若干个已回到理性估值的投资标的:(1)估值便宜得让人心动的丽江旅游;(2)抗消费降级的高铁游标的--黄山旅游、三特索道;(3)国企改革最明确的标的--中国国旅、桂林旅游。

　　丽江旅游:47亿总市值,账面冗余现金约10亿元,预计2015年权益利润2.25亿元,扣除冗余现金,15PE仅18倍;地处大西南旅游的核心入口,区域旅游资源丰富,发展空间很大;接近民营化的股权结构。

　　黄山旅游:京福高铁6月底通车,对黄山游客拉动显著;年内南京-安庆高铁也将通车;因此,2015-16年业绩增长十分明确,往后看1年,月度游客增速均靓丽。目前16PE20倍。

　　三特索道:随着高铁陆续通车,旗下的十余处景区价值逐渐显现,业绩进入上升通道;拟收购的枫彩生态,将大力发展大城市周边游--在大城市周边建设以秋红枫为主打的四季彩色观光园,复合民众的生活需求;大股东以收购枫彩生态为契机,合计斥资14.3亿元,将持股比例从15%提升至32%,价格18.58元/股,与目前股价相差无几。

　　中国国旅:490亿市值,账面约80亿现金,2015年净利约19亿元,现有业务足以支撑目前市值;未来几个看点:(1)央企的改革;(2)国内免税市场的整合,如接纳首都/浦东机场免税店等;(3)跨境电商业务的进展。

　　桂林旅游:业绩拐点已现;拥有桂林绝大多数核心旅游资源,市值仅28亿;期待海航成为间接的大股东。

　　风险提示:系统性风险、突发事件、失业率攀升影响旅游需求、国企改革进程无限延后。