兴源环境：业绩高增长，新技术贡献可期

　　清污新技术发布，巩固污泥处置领先地位：长期以来我国治污工作“重水轻泥”，污泥处置技术刚刚起步，大量公司跃跃欲试。公司近期发布“中国绿”清污新技术，引领污泥处理新理念，同时较传统的污泥处理技术节约能耗70%以上。作为污水处理的终端环节，污泥无害化处置有望在“十三五”得到重视，对应的压滤机市场（公司主营产品）有望迎来快速扩容。

　　PPP订单持续放量，未来有望爆发：目前，据不完全统计用于环保项目投资的高达1270亿元，可见整个行业在2015年将迎来PPP模式热潮。借此良机，公司继PPP第一单湖州管网建设项目后，又签订贵州水治理项目，合计投资总额已达5亿元。公司凭借多种水处理能力和全产业链专业化水环境综合治理能力，在众多水务公司中脱颖而出，随着PPP订单的持续放量，业绩有望突破性增长。

　　三轮驱动，打造环境治理综合平台：公司秉承外延式扩张与内生式增长并重的发展战略，既收购浙江疏浚（水利疏浚）和浙江水美（工业及市政水处理）后，进一步延展业务范围，从单一的压滤机制造到水利疏浚、市政水处理、污泥处置设备三轮驱动，多业务协同发展。同时，预计未来公司有望继续外延扩张向农村水处理、土壤修复等业务扩张，打造环境治理综合平台。

　　目标价60元，买入评级

　　预计公司15-17年营业收入分别为14.28亿元、24.31亿元和32.41亿元；EPS为0.43元、0.66元和0.94元；公司当前市值229亿，未来仍有较大增长空间，目标价60元。

　　风险提示：订单低于预期，压滤机市场竞争加剧。