正业科技：PCB精密加工检测设备与辅助材料专业供应商

　　正业科技 300410 电子行业

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2014-12-30

　　PCB精密加工检测设备与辅助材料专业供应商：公司主要从事PCB精密加工检测设备及辅助材料的研发、生产、销售和服务，核心产品爱思达系列精密检测设备、过滤净化类辅助材料、精密定位类辅助材料产销量位居行业前列。2013年公司分别实现营业收入与净利润2.64/0.38亿元。营收较上年增长5.06%，净利润较上年下滑21.23%。

　　全球PCB产业保持稳定增长，中国发展迅速：在全球PCB产业中，亚洲占主导，2013年占全球总产值78%;中国已成为PCB行业全球产值最大、增长最快地区。精密加工检测设备则对于PCB企业的质量控制、品质保证至为重要;而辅助材料在PCB产成品的材料成本构成中总体占比约为60%至70%。随着PCB行业不断向前发展，将带动相关细分行业同步发展壮大。

　　技术水平领先，客户资源丰富：公司在PCB精密加工检测设备和辅助材料领域已形成多项技术突破和产品创新，部分设备技术水平国内领先，能够替代进口。公司与众多优质客户建立稳定的合作关系，客户群分散、稳定，2013年度中国印制电路排行榜中处于行业领先地位的PCB制造企业中90%以上为公司客户。公司拥有丰富、齐全的产品线和及时、快速的市场响应能力，近三年毛利率持续下降，既有产品定价策略因素，也受市场竞争加剧影响。未来公司目标发展成为以PCB行业为基础，横跨其他相关行业的高新技术企业。

　　募投项目：公司PCB精密加工检测设备研发及产业化项目的实施，将加大全印制电子技术、微波光电子技术、UV激光技术等新兴领域的研究，并进行核心技术储备。而电子板辅料（PCB精密加工辅助材料）生产加工项目建成后，公司将扩建长三角地区辅助材料生产基地，扩大该地区辅助材料产能，完善公司的业务区域布局，提升公司的行业竞争力。

　　合理价值区间：我们预测14/15/16年EPS分别为0.54/0.65/0.70元，参考同类上市公司，同时考虑公司未来几年的业绩增长预期，给予其14年合理PE区间为30-35倍，公司合理价值区间为16.2-18.9元。

　　风险提示：下游市场发生大幅波动;技术研发失败风险;市场竞争加剧风险;应收账款坏账风险