农发种业
农发种业半年报点评:中报扭亏,经营渐入佳境
农发种业 600313
研究机构：安信证券 分析师：吴立,刘哲铭
事件:
8月15日,农发种业发布半年报。2015年1-6月,公司实现营业收入10.79亿元,同比增长9.48%。实现归属股公司净利润175.5万元,对应EPS 0.0048元,同比增长168.54%。
收入增长一是因为合并报表范围增加江苏金土地及山东中农天泰两家子公司,二是因为华垦公司开展业务,收入同比增加3693.8万元。净利润增长主要因公司所属农牧分公司本期将其六环南土地及附着物整体出租,土地及设施使用费净收益约800余万元所致。
我们的观点和看法:
1、两杂种子表现良好,经营渐入正轨。
种子业务依旧是公司的主要毛利来源,占比达到68.88%。报告期内,公司成立了玉米事业部,统筹协调推进玉米种子科研、生产、市场开发,并以品种试验示范为基础,深入开展玉米种子业务。同时设立了内蒙分公司,负责内蒙市场并拓展东北市场。机制的理顺,带动了产品销售的增长。报告期内,玉米种子毛利率35.6%,实现毛利2562万,同比增长179.58%。是表现最好的品种。此外,水稻种子也表现亮眼。水稻种子毛利率35.51%,实现毛利1503万,同比增长40.93%。其他种子由于作物生长周期原因,销售结算期未到,公司的正常费用支出引起暂时亏损。
2、继续完善产业战略布局,坚定不移地转型农资服务商。
公司此前提出了转型农资服务商的“种、肥、药一体化战略”。报告期内,公司设立了周口中垦现代农业产业服务有限公司,服务公司以小麦为核心构建服务平台开展农业综合服务,通过增资枣花粮油公司,提升枣花粮油公司的实力。此外,公司收购河南颖泰的方案已获重组委通过,目前进展顺利。公司产业布局的进一步完善,可以有效促进子公司之间的相互协同,形成合力,做大做强公司主业,提高市场竞争力。
3、农垦改革催化集团内土地资源整合预期。
大股东中农发集团旗下拥有400多万亩土地,其中耕地面积超过58万亩。农发种业作为集团内农资板块的唯一上市平台,未来不排除将集团内土地资源注入上市公司可能性。
4、公司将持续推进并购策略,进行战略转型与升级。
2011年起,公司先后收购及设立十多家企业,业务涵盖了玉米、水稻、小麦、甘蔗、马铃薯、棉花和油菜等多种农作物种子(苗)以及农药原料药。并购带来了公司竞争力的提升。预计未来2-3年,公司仍将延续这几年的外延式扩张方式,向实现农资一体化服务平台的战略目标迈进。
投资建议:预计公司2015年-2016年的净利润分别为1.47亿、1.9亿,同比增长33.41%、28.86%。公司的核心逻辑在于一二级市场套利,鉴于公司未来持续进行产业整合的预期,应给予更高估值溢价,6个月目标价25元,维持“买入-A”评级。
风险提示:并购进展缓慢;
海南橡胶
海南橡胶:土地流转+农垦改革+国企改革龙头
海南橡胶 601118
研究机构：东吴证券 分析师：马浩博
投资要点
农业是下半年A 股中少有的高景气度板块:CPI 上行、多政策推动以及人民币贬值减少进口冲击,建议超配农业板块,两条主线1)土地流转+农垦改革+国企改革;2)禽养殖板块。
土地改革是今年必须交出答卷的几个方向之一,深改组负责落实督办,在农地贷款支持、土地流转、农垦改革等诸多领域, 都可以期待,我们猜测农业土地抵押贷款试点即将启动,土地流转将带动农业大发展,后续的种子农药化肥农机等板块都值得期待。
预计农垦改革加速推进,海南农垦系统土地最大优势在于拥有旅游和商业地产潜力:海南农垦是中国第三大垦区,公司作为海南农垦集团下属上市平台,凭借丰富的土地资源,公司将受益于农垦改革带来的土地重估价值的增长。公司拥有海南岛独特、丰富的旅游资源,有1000余亩土地经过调研适应于休闲旅游资源开发,在政策放开后有望加快相关土地建设,与海南旅游岛发展匹配。
国企改革进程推进,海南橡胶成为重要试点:国企改革的进程不断推进,海南也是国企改革重要的试点城市,公司作为海南省最重要的国企之一,有望成为改革排头兵。海南农垦集团持股70%,若简单注入集团资产将使实际流动股本比例下降,后续是否会引进战投亦是可以预期的方向。上市公司以及子公司层面的员工持股计划值得期待。
可能具有博彩赛马概念:赛马运动很有可能将在近段时间落户海南并开始全面运作。海南橡胶股东身份将大有作为,全面受益,为公司拓宽营业模式,增加利润率带来了无限可能。
橡胶主业在大周期底部,具有军工概念:橡胶行业目前处于周期底部,当前橡胶价格为1.2万/吨,高点在4万/吨,因此在未来不会对公司业绩产生负面拖累。未来军用航空轮胎需求量将有较大增长,军工概念产品毛利率较高。
盈利预测: 预计公司2015、2016年实现净利润0.96、1.50亿, EPS 分别为0.09元、0.24元,对应海南确定新一轮土地流转+ 农垦改革主线,给予“买入”评级。
风险提示:政策进度低于预期。
辉隆股份
辉隆股份:战略转型初见成效,电商网站上线
辉隆股份 002556
研究机构：长城证券 分析师：杨超,余嫄嫄,陈宏亮,施伟锋
预计2015-2017年EPS为0.44、0.54和0.62元,当前股价对应的PE为29.1倍、23.7倍和20.7倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。
公司发布中报:2015年1-6月实现营业收入54.46亿元,同比增长22.83%,归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比增长71.9%,EPS0.20元,在此前预告范围内。化肥业务发展是营收增长主要原因,自主品牌产能逐渐投产,加上整合内部优势资源,实现复合肥一体化运作,化肥业务收入同比增长47.37%;另一方面,市场占有率的提升与上下游新型伙伴关系的形成使得费用率得以下降,加上投资收益的提升,利润增速明显超过收入增速。
再次涉足航空植保领域:公司前期在投资者交流平台披露,其子公司辉隆瑞美福农化公司(辉隆控股80%)参与投资河南农飞客农业科技有限公司,该公司注册资本为5501万元,瑞美福公司出资额占4.49%。这是公司继瑞美福公司与海南农资投资航空植保后,探索农用无人机市场的又一尝试。农用无人机在植保方面具有效率高,效果好,成本低,安全性高,适应性广等优势,未来市场前景十分广阔,此次瑞美福农化公司投资农飞客公司,借助其先进的航空新技术,依托公司点多面广,成熟而完整的农技服务系统,为广大农民提供一系列统防统治的解决方案。一方面带动农药主业销售规模增长,另一方面为辉隆股份未来电商农业化服务平台的技术推广做出有益尝试。
