传统电力产品稳定增长,新材料/新能源带来新增长。受益于电力投资向农配网倾斜,我们认为公司传统的中低压电力产品将保持稳定增长。公司新材料陶瓷化硅橡胶于2014年取得发明专利,目前新材料成本不断下降,有望取代云母带成为线缆的主要绝缘充填物,未来替代市场空间巨大。另一方面,公司积极推进风电项目开发,目前已有两个风电场项目获得核准,装机规模共计97.2MW,我们预计有望2016年下半年并网发电,每年将贡献超过1个亿的营业收入。
风险提示:新材料替代传统产品低于预期,风电项目开发进度缓慢。
中恒电气
中恒电气:战略合作涉足分布式能源网络,进一步完善能源互联网战略布局
中恒电气 002364
研究机构：长江证券 分析师：胡路
报告要点
事件描述
2015年7月13日,公司发布公告称,公司与浙江南都电源动力股份有限公司(简称“南都电源”)签署了《战略合作协议》,具体内容如下:1、针对南都电源开展的基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目,双方共同推进项目建设及市场推广,争取两年内完成总容量为390MWh 的分布式能源网络建设;2、鉴于公司已经开展用电需求侧管理业务,积累上千家企事业客户,双方共同为这些客户提供基于先进储能系统的用电一体化解决方案,三年内预计实现业务收入10亿元;3、双方择机共同投资设立合资公司,开展能源互联网与智慧能源业务。此外,公司股票将于2015年7月14日开市起复牌。
事件评论
战略合作涉足分布式能源网络,完善能源互联网布局:我们认为,能源互联网产业链涉及能源生产及储备、需求侧节能管理、云平台能源调度和运营等多个环节。此次公司采取战略合作方式涉足分布式储能领域,标志着公司已经形成了较为完备的能源互联网产业链布局,具体而言:1、2015年1月29日,全资子公司中恒博瑞收购普瑞智能60%股权,据此开拓用电侧节能服务业务;2、2015年4月16日,公司定增募资不超过10亿元用于能源互联网云平台及能源互联网研究院建设,2015年6月18日,全资子公司中恒云能源出资5490万元收购北京殷图60%股权,增强其在区域主动配电网运营能力;3、此次公司涉足分布式微网储能领域,无疑对于完善公司能源互联网产业链布局具有重要作用。
硬件产品具有合理布局,足以支撑公司业绩高速增长:公司硬件产品布局合理,足以确保公司未来三年业绩维持高速增长。4G 建设催生大量通信电源需求,目前公司通信电源在手订单充足, HVDC 逐渐成为公司新的收入和利润增长点,LED 驱动电源进入规模发展期,新能源充电桩后续有望受益于新能源汽车行业高景气。
软件业务持续发力,助推公司长期成长:公司软硬件协同效应进一步凸显,呈现出良好的发展态势,公司电力应用软件从国网、电厂市场向配电用电领域、新能源行业延伸,此外,公司借助通信电源渠道优势开展基站能源管理业务,为运营商提供智慧监控解决方案。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 分别为0.37元、0.51元、0.66元,重申对公司“推荐”评级。
上海电气
上海电气:资产整合+业务转型打开新空间
上海电气 601727
研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕
业绩稳健增长 新能源业务快速发展.
上海电气是中国最大的装备制造业集团之一,公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展,实现营业收入人民币767.85 亿元,较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元,较上年同期增加3.7%。总体看,公司新能源业务呈现快速发展态势,现代服务业和工业装备板块稳定增长,高效清洁能源业绩微降。
产业转型升级 盈利能力将提升.
面对新的产业环境和需求,公司将抓住新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。
集团资产整合拉开序幕.
上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。
盈利预测与投资评级.
公司主业稳健发展,新能源业务成长迅速,且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业,将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕,优质资产注入指日可待,预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。
