煤炭：关注炼焦煤弹性标的和国改主题

　　动力煤： 日耗继续提升， 产业链库存下降，煤价仍处筑底阶段，反弹尚需等待。本周六大电厂平均日耗 71.46 万吨，环比上升 7.53 万吨，库存 1291.4 万吨，环比下降 55.20 万吨，降幅 4.10%。本周电厂日耗提升幅度较大，带动沿海需求回暖，北方四港日均吞吐量 101.4 万吨，环比回升 14.57 万吨，四港日均调入量环比下降 8.70 万吨至 88.4 万吨，四港库存 1525.3 万吨，环比下降 6.20%，港口煤价平稳。本周沿海需求环比改善，但尚不足以推动煤价反弹，当前供需核心仍在于日耗能否持续推动产业链库存下降，虽说当前上下游库存总量明显低于往年，但日耗季节性高位的时间也不多，过往三年日耗最晚于 8 月底转入下行趋势(2014 年受水电挤压 8 月中旬即下滑)，预计短期煤价反弹动力难以积蓄到位，仍以筑底节奏为主，待到夏峰过后方向或将逐步明朗。

　　炼焦煤：终端需求继续改善，钢厂开工回暖利好上游，煤价月内或将企稳。本周社会钢材库存环比下降 3.41%，降幅环比扩大，结合近期钢厂开工小幅回升以及沪螺纹采购量环比回升来看，终端需求持续改善，而这也反映在钢价上，本周 Myspic 环比上涨 3.29%，连续三周反弹。本周 163 家钢厂盈利面 7.98%，环比回升 4.91 个百分点，产能利用率环比上升 0.51 个百分点。本周焦化厂开工震荡，下游炼焦煤库存环比下降 3.97%，部分产地煤价走弱。钢厂近期迎来量价齐升的良好局面，钢价连续上涨对钢厂盈利的改善在本周终有体现，带动开工逐步回升，本周煤价延续跌势仍是滞后性因素较大，预计将于月内企稳。目前终端供需偏紧的态势有增无减，虽然开工逐步上升对此埋下阴影，但其本身是价格上涨过程中所不可避免的现象，决定方向的重心仍在需求。基于下半年基建发力的需求保障，我们判断产业链价格回升中期持续的概率较大。

　　投资建议

　　基本面企稳改善，继续看好板块，推荐炼焦煤弹性标的和国改主题。1。近期下游需求边际改善，前 7 月基本面大幅下滑后接近企稳；2。无论是牛市以前还是牛市之中板块超额收益均与基本面改善有极高的相关度；3。近期管廊及重大工程包相继出台，政府发力基建稳增长的预期渐浓，基建将提供下半年的需求保障。4.2月以来地产销售持续改善，或将带动下半年地产投资增速企稳，甚至反弹；5。我们认为下半年基本面向上概率远大于向下风险，维持行业“看好”评级，推荐弹性标的冀中能源、阳泉煤业等。 同时推荐国改标的中煤能源、兖州煤业等。