四是对一级收费公路改建为高速公路或提高高速公路通行能力、且增加了政府债务或社会投资的改扩建工程，可重新核定偿债期限或经营期限。除高速公路外，其他所有政府收费公路和特许经营公路在偿债期、经营期满后必须停止收费。
政府收费高速公路突破收费期限限制，其法律依据是什么？
交通运输部管理干部学院教授张柱庭进行了解释：首先，《公路法》对举债建设收费公路的收费期限没有规定，而是授权给了国务院；第二，根据国务院2014年43号文安排，举债建设的政府收费公路，其债券的发行、使用和偿还全部纳入政府预算管理，由省级政府组织实施，“修订是把国务院的规定固定下来，债务偿清以后转为养护性收费”；第三，高速公路的养护预算并未列入一般公共预算支出之中，而是放在了政府性基金预算中，即专项用于特定公共事业发展的收支预算，“养护期继续收费，以解决公路这一特定公共事业的可持续发展，符合《预算法》规定。”
收费还是收税
两个公路体系中，收费收税将并行；高速公路实行“用路者付费”更显公平；收费公路设置门槛将大幅提高
根据《修订稿》，未来我国将形成普通公路和收费公路两个公路体系，在公路的建设、养护、管理上采取收税与收费并行的方式，实现“用路者付费、差别化负担”：其中，普通公路约占公路总里程97%左右，采取向车辆用户普遍征税的方式，由公共财政保障资金需求；以高速公路为主的收费公路占总里程3%左右，提供效率服务，实行“谁用路、谁受益、谁付费”。
“任何国家都没有真正意义的免费公路，资金来源不是收税就是收费。”在王伟看来，《条例》修订不是收费还是免费的“判断题”，而是在收费和收税中做“选择题”。魏东则认为，收费公路以对特定用路群体提供效率服务为目标，用路者的使用频次存在较大差异，“宜采用向用路者直接收费的方式，以解决税负不公平的问题。”
“国际上，在税收不足的情况下，通过收取通行费发展和维护高速公路是一种趋势，不仅发展中国家这样做，日本、德国、法国、意大利等发达国家也这么做。”王太表示，“为解决税收不足，有些国家已经在向收费公路转型。”王伟举例说，2003年，此前高速公路免费的德国开始对12吨以上的货车征收通行费，2012年又将征收范围扩大至四车道普通联邦公路，明年还将开始对小客车征收高速公路通行费。
“为加强政府在满足基本出行需求的普通公路上的责任，我们大幅提高了收费公路的设置门槛，缩小了收费公路政策的适用范围。”王太说。根据《修订稿》，高速公路以外的收费公路里程规模将被严格控制，最终实现只有高速公路收费，其他公路全部回归公共财政承担。此外，新建和改建技术等级为二级以下(含二级)的公路不得收费；已经取消收费的二级公路升级改造为一级公路的，也不得重新收费；独立收费桥隧的设置标准，由原来的二车道800米和四车道500米统一改为1000米以上。
山东高速:乘国企改革之风实现主业转型升级
山东高速 600350
研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡
投资要点:
山东省内唯一高速公路运营平台,路产资源优质。公司拥有自营路桥里程1,246千米,并托管集团高速805公里,几乎覆盖山东省内主要城市。其中,济青高速和德泰高速是山东省横贯东西、直通南北的两条交通大动脉,连接山东省济南、青岛等发达城市,可替代性较弱,引流能力强。济青高速和德泰高速占公司通行费收入比例分别为46%、32%。高速公路拥有极强的排他性,在“一带一路+经济企稳+提价预期”的三重催化下,我们认为传统高速运营业务尚存空间,将每年为公司带来稳定现金流。
合作英利光伏,积极布局新兴产业。公司现有主业无法实现永续经营,其中主要收入来源济青高速、德泰高速均将在10年左右到期,长期来看必须通过转型寻求新的增长点。上市公司体内原有污水处理、矿石开采等业务一方面体量较小,一方面与主业切合度较低,不是未来的发展方向。公司近期与着手与英利集团开展光伏合作,将利用高速服务区、立交桥匝道等,规划分三期完成装机总量1000MW,完成后每年将为公司带来税后利润3,063万;我们认为,盘活了公司原有闲置资产,是借助高速主业实现多元化的优选渠道。
借国企改革提升证券化率,信息化平台或为亮点。今年以来山东国企改革动作频繁,加速推进,提升证券化率是本轮国企改革的主要任务之一。集团体内优质资产丰富,与公司主业切合度较高的主要有三大板块:其一,部分经营业绩较好的高速公路,有望通过注入解决同业竞争问题;其二,集团旗下拥有威海商业银行、泰山财产保险等优质金融资产,公司经营业绩稳健,现金流充裕,不排除未来继续布局金融行业,向金融控股平台转型;其三,集团旗下拥有“信联卡+满易网”信息化平台,前者为以ETC为载体的支付平台,现已与7000余家商铺实现消费打通,沉淀客户120万,资金10-20个亿,资金规模扩大提升金融发展;后者为货运信息化平台,免费为货主发布货源信息,力图打造“货车阿里”,解决车货匹配,行程监控和信用控制等痛点,未来大数据价值值得深掘。我们认为,三大块优质资产均有注入上市公司的预期,或将为公司转型升级带来新的活力。
维持盈利预测,维持增持。我们预计15-17年公司基本EPS为0.58元、0.64元、0.71元,对应PE为19倍、17倍、15倍,15年行业平均PE在24倍左右,同时受山东国企改革和转型预期的催化,近期具有较强的补涨空间。我们给予公司3个月目标价15元,维持“增持”的投资评级。
