潜在影响。
　　1） 中央政府批准发展纲要后，我们预计各部门的具体执行也将加快速度。
　　2） 我们认为华夏幸福的盈利可预见性较强：2015-18年的年均复合增速28%：
　　a. 华夏幸福公布2015年一季度房地产合同销售额同比增长35%，销量同比增长52%，而我们覆盖范围内开发商的平均增速为-15%/-7%;我们认为这反映出北京周边人口的长期增长趋势。产业园区运营和基建开发业务的加总收入同比增速为-25%，主要体现了2014年业绩结算的影响;我们预计这两个业务板块的收入增速也将加快。我们预测2015-18年公司总收入增速将为27%，其中产业园区运营/基建/房地产开发的贡献分别为17%/20%/62%。
　　b. 除基建业务（利润率由于是BT 模式因此固定）外，我们预计公司净利润率将从2014年的13.2%升至18年的13.8%，原因在于利润率较高的产业园区运营业务的贡献上升，这也是更加长期的收入来源。
　　估值。
　　该股当前对应17倍/13倍的2015/16年预期市盈率;重申买入评级;上行空间24%。
　　主要风险。
　　政府政策执行和公司经营层面执行。
　　京运通：光伏发电业务加快拓展 环保业务受益于京津冀环境治理提速
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：李晶，马光耀 日期：2015-04-30
　　投资要点：
　　2015年1季度业绩同比增长77%。1季度公司实现营收2.57亿元，同比增长85.5%，归属母公司股东的净利润3527万元，同比增长77.2%，每股收益0.04元，ROE0.93%，同比提升0.4个百分点。
　　新增长期借款导致财务费用快速增加。1季度财务费用1657万元，同比增长5248%，财务费率6.45%，同比增加6.2个百分点。1季度末公司长期借款为9.2亿元，占总资产的比例达到15%，同比增加10个百分点。光伏电站项目进展顺利，资金需求加大，公司新增长期借款缓解资金压力。未来随着定增资金的到位，资金压力将缓解。
　　光伏发电与环保业务稳步增长。粗略测算，预计1季度光伏发电业务贡献营收6000万元，环保脱硝催化剂业务贡献1.5亿元，硅片业务贡献4000万元。新增的光伏发电机组100MW预计4月底完成并网，2季度将贡献业绩。公司规划15年新增700MW机组，年底将实现1GW规模，业务拓展之快、项目完成质量的高标准在行业内突出，盈利高速增长可期。公司在手订单超过1万方，环保业务15年完成3万方销售目标问题不大。
　　备战冬奥，河北地区加快大气治理，公司直接受益。冬奥会上升至国家政治战略高度，受到政府的高度重视，京津冀地区环保治理将提速。河北地区已出政策加快区域大气治理，其中张家口地区要求火电企业2017年底全部达到超净排放标准，同时明确禁止使用有毒脱硝催化剂。公司作为国内唯一一家生产无毒脱硝催化剂的企业，借劣政策东风，在河北地区市场拓展顺利，示范效应将带劢其他地区订单加速落地，实现对传统钒钛系催化剂的逐步替代。
　　公司规划延伸环保产业链，大环保业务值得期待。京津翼一体化政策预期出台，环境治理作为重要内容之一，将推劢区域环保投资加速。公司在掌握脱硝治理最核心的催化剂技术基础上，未来有望继续延伸大气治理产业链，实现业务协同和规模增长。其中定增募投项目中汽车尾气净化业务值得期待，同时前瞻性布局船舶发劢机尾气治理业务，成为中期主要看点。
　　盈利预测：不考虑定增影响，预计2015-2017年EPS为0.47、0.92、1.21元，维持“买入”评级。考虑到光伏发电与环保业务的快速推进，公司业绩保持快速增长具有确定性。光伏发电受到政策扶持，环保业务正处于黄金发展期，看好公司综合发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏、环保项目拓展慢于预期。
　　常山股份：全面承接广东电子政务云 潜在征信集大成者
　　常山股份 000158
　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-05-19
　　事件：根据公司旗下北明软件官网新闻，公司继2014完成广州市电子政务云服务平台建设后，近日全面承接广东省电子政务云中心的建设。
　　点评：
　　云服务是电子政务发展大势所趋。电子政务云服务平台能够为各个政府部门提供统一的计算、存储和网络资源服务，利用快速部署、横向扩展、按需分配、动态调整等特性，形成城市级的信息资源整合应用体系，有效节省政府在基础设施方面的投入和降低IT能源消耗，促进数据和业务系统与基础设施平台分离，提高政府信息化整体建设水平，未来电子政务云建设的“投资+运营+服务”模式将是大势所趋。
　　战略意义重大，电子政务云新龙头崛起。公司承接了广东省电子政务云中心的建设，是全国少有能够全面承接发达省份电子政务云平台的服务商，对于未来打通全国政府资源和数据，构筑包括征信在内的创新运营业务具有重大战略意义。
　　积极开拓征信业务，潜在征信集大成者。公司承建阜新市民政部全国居民家庭经济状况核对系统，依托国家电子政务网和公网，目前已与公安部、人力资源社会保障部、住建部、银行等涉及居民个人收入和家庭财产信息的部门实现数据共享，是全国居民家庭经济信息的汇总，是个人征信的重要依据，公司借此积极开拓征信业务。
　　老土地变现提供安全垫、新址土地打开想象空间。公司在石家庄主城区黄金地段拥有1230亩土地，已经全部完成土地收储。其中，预计约25.06公顷将在年内变现，估计回收现金超过30亿，为外延扩张奠定基矗此外，按照市政府《纺织服装基地建设实施方案》，公司新址搬到石家庄正定县，并经河北省政府特批，公司以每亩2万元的低价获得2000余亩土地，价值巨大。
　　投资建议：公司坐拥百亿土地构筑安全垫，打造征信平台拥抱互联网金融，我们看好其作为未来征信龙头的发展前景，维持买入-A评级，上调3个月目标价至40元。
　　风险提示：新业务进展不及预期。
　　荣盛发展：好风凭借力 送我上青云
　　荣盛发展 002146
　　研究机构：中国银河 分析师：赵强 撰写日期：2015-04-28
　　1.事件：4 月23 日，公司发布2015 年一季报，报告期实现营业收入30.27 亿元，同比下降5.6%，归属于上市公司股东净利润2.98 亿元，同比下降20.59%，EPS0.16 元。　　2.我们的分析与判断。
　　（1）一季度表现平淡，再融资助力未来增长。
　　公司一季度表现平淡，实现营业收入30.27 亿元，同比略有下降，降幅为5.6%;毛利率为32.12%，同比下降4 个百分点，与2014 年全年基本持平。主要原因一是去年一季度基数较高，从近5 年表现来看，今年一季度业绩表现基本与2013 年持平，近5 年来仅次于2014 年同期;二是受市场整体表现疲软影响，一季度全国商品住宅成交面积同比下降9.8%;三或与公司推盘节奏有关，货值主要集中在下半年。公司15 年2月非公开增发4.2 亿股，募集资金不超过57 亿元，主要用于廊坊、沧州及南京等地的待开发的地产项目，未来公司发展增速值得期待。
　　（2）深耕京津冀，拓展长三角。
　　公司秉承立足于京津冀环渤海区域，并不断拓展长三角区域中等城市的重要战略，2015 年一季度，公司陆续在廊坊、南京及黄山拿地，总建面270 万平米，支付地价39.64 亿元，公司从去年下半年开始积极拿地，今年一季度拿地金额超越去年全年拿地支出，进一步表明公司深耕京津冀并逐步开拓长三角的布局的决心。
　　（3）积极布局多元化发展。www.bjzq.com.cn
　　公司在专注主业的同时，也积极布局旅游与商业地产，2014 年公司先后取得黄山太平湖、秦皇岛一杯澜、神龙架龙降坪等项目，旅游项目储备26.39 万平方米。2015 年2 月公司以2.3 亿元收购秦皇岛金海房地产开发有限公司100%股权，拓展“京津冀”区域秦皇岛市场及旅游地产产品线，预计多元化发展将为公司贡献新的利润增长点。
　　3.投资建议：公司积极布局京津冀及长江经济带，预计将充分坐享政策红利，定增的实施也有望为公司的规模增长及新业务发展奠定基础，我们预计公司2015、2016 年的每股收益为1.93 元和2.19 元，维持“谨慎推荐”评级。
　　4.风险提示：再融资进度不达预期，行业竞争加剧。