内部结构调整基本完成，打造第五大产业基地。公司已经基本完成了对于同质或相似业务的合并与撤销，不仅简化了流程也节省了费用，位于西安、长春、贵州和北京的四大航空发动机控制系统生产基地也进入稳定的收获期。现阶段公司正在江苏省打造第五个产业基地，在这里公司计划利用自身军品业务方面的技术优势，开拓汽车电控系统、新能源控制系统等一系列民用产品，进一步丰富公司自身的产品结构，实现军民结合的发展模式。

　　参照海外成功案例配比军民业务。公司计划逐步增加民品业务收入占比，此次计划定向增发2.5亿股，募集29亿元左右，重点打造民品业务。预计项目达产后可增加公司年均营业收入34.2亿元，年均净利润4.8亿元。

　　盈利预测。我们综合考虑了公司所处行业的特殊性、自身的竞争优势，以及新业务未来的发展潜能，认为公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.33元和0.40元，对应公司2012-08-24日8.39元收盘价，动态PE分别为34.7倍、25.6倍和21.1倍，首次给予公司“推荐”评级。

　　洪都航空（600316）：L-15高级教练机获订单 预计将提升公司业绩

　　2012年11月13日，公司与中航技进出口有限责任公司在珠海签订了《L15高级教练机收购合同》。合同主要内容是中航技向公司收购12架L15飞机。中航技是洪都航空公司实际控制人中航工业集团公司的下属子公司，负责中国航空装备的进出口业务，而国内飞机制造企业无权与海外客户直接签约，所以与中航技签约，实际上就是因为有海外客户订购。

　　L15是洪都航空公司未来主打的航空产品，是我国研制的具备国际先进水平的第三代高级教练机。L-15机动性能出色，可以教练、战斗两用，综合性能处于国际领先水平。该机型于2006年3月13日首飞，但是由于发动机的问题一直未能量产，为此我国和乌克兰展开合作，共同开发AI-222系列涡轮风扇发动机，近期已经进入收官阶段，而此次珠海航展中航工业展出的“岷山”发动机则是以L-15高级教练机为装机对象，中国自主研发的双转子加力型涡扇发动机，其最大起飞推力达到了4700公斤力，具有推重比高、飞行包线宽、起动高度高、加速性能好等突出特点。该型发动机已基本完成主要部件性能测验，实验结果满足整机设计指标要求，未来几年将具备装备L-15飞机的条件。可以说发动机问题的解决，标志着L-15教练机将具备真正的国际竞争力，而此次签约成功，也是L-15走向国际市场的重要里程碑。

　　预计未来20年全球有1600架左右高级教练机的市场需求规模，L－15有望拿到25%左右的市场份额，若按照每架飞机8000万的价格计算，将为公司带来320亿元的营业收入。航空产品的收入约占公司70%左右，为公司贡献了80%以上的利润，而K-8和L-15教练机是公司主打的航空产品。2代教练机K-8已经占据同类型教练机约70%的市场份额，也为洪都航空在国际市场赢得了良好的口碑，L-15教练机受国内外媒体和专家关注已久，也是中国新型高级教练机的装备机型。与K-8相比，L-15有着更高的售价和利润率，相信在解决发动机问题以后，装备“中国心”的L-15教练机将拥有广阔的市场前景。

　　盈利预测及评级：我们认为市场当前股价已经涵盖对L-15教练机的部分预期，L-15教练机能否最终验证市场的预期是最为关键的因素，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.13元、0.19元、0.27元，对应PE为81倍、55倍、39倍，综合考虑军工行业当前估值水平及公司未来发展前景，给予其“增持”评级。

　　风险提示：L-15教练机发动机的选择存在一定风险，有可能导致L-15交付时间和交付数量低于市场预期。