京津冀、国企改革与电子商务三重机遇。唐山市政府积极主导港区电子商务发展，而随着京津冀协同发展战略的大力推进，由唐山市与北京市共同投资的京唐港区，将有更多的发展机遇。唐山港多年来超越行业的高增长，也有待于国企改革，把管理优势转化为体制优势。
风险提示：大宗商品价格短期波动风险，政策风险，扩建工程延期风险。
冀东水泥：超出市场预期买入评级
2014-01-20 类别：公司研究机构：瑞银证券研究员：密叶舟刘强
2013年业绩预增：同比增长70%-100%；超出市场预期公司发布2013年业绩预增公告，预计2013年净利润同比增长70%-100%，对应的EPS为0.227-0.267元，业绩虽然略低于我们预计的0.28元，但高于市场的一致预期。
成本下降、销量提升是业绩大幅增长的主要原因受益于煤炭价格的下跌、成本端的控制，我们预计2013年公司的生产成本下降至170元/吨以下，成本的下降带来吨毛利超过55元/吨。同时，水泥与熟料的总销量有所增长，我们预计同比增长近10%。
环保带来的“去产能”有望持续，我们继续看好2014年华北市场的触底回升我们看好2014年华北地区因为环保问题带来的“去产能”，供给端的收缩将带来行业供需的明显改善，我们继续看好华北市场的盈利回升。
估值：重申“买入”评级，目标价10.30元，弹性大目前股价对应的2013E的PB为0.79x，处于历史最低的水平。我们认为公司2014年的盈利弹性非常大，重申“买入”评级和10.30元的目标价，其中目标价的推导是基于瑞银VCAM绝对估值模型（WACC7.7%）得到的。
河北钢铁：延长固定资产折旧年限谨慎推荐评级
2014-03-17 类别：公司研究机构：长江证券研究员：王鹤涛
事件描述：
河北钢铁公告，公司董事会审议通过了《关于调整固定资产折旧年限的议案》，公司从2014年1月1日起对公司固定资产的折旧年限进行调整。
事件评论：
延长固定资产折旧年限，增厚2014年业绩：本次公司折旧年限调整范围和幅度均相对较大，涉及所有类别固定资产，其中固定资产中占比相对较大机器设备折旧年限被延长近50%，房屋建筑物折旧年限被延长超过50%，从而将有利于降低公司折旧，增加净利润。
本次公司调整折旧年限采用未来适用法进行会计处理，虽不对以往各期间财务状况和经营成果产生影响，但预计将致使公司2014年固定资产折旧减少20亿元，增厚2014年度净利润15亿元，对应EPS0.14元，而公司2012年净利润仅1.09亿元。
自2011年以来，受钢铁行业需求不景气影响，钢铁企业盈利也持续低迷。在此背景下，钢铁行业已有10家公司累计共13次调整固定资产折旧年限以缓冲业绩。不过，折旧年限调整带来的业绩增厚难以抵御行业需求增速下滑对钢企盈利造成的影响，同时也无法持续，公司盈利改善依然依赖于行业基本面的好转。
综合考虑固定资产折旧调整带来的业绩增厚，预计公司2013、2014年EPS分别为0.03元和0.08元，维持“谨慎推荐”评级。
沧州大化：2014年继续看TDI表现推荐评级
2014-02-26 类别：公司研究机构：长江证券研究员：张翔周阳
事件描述沧州大化发布2013年年报：2013年，公司实现营业收入34.91亿元，同比增长3.25%；实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比下降57.66%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.22亿元，同比下降58.16%；对应每股收益0.47元。
事件评论2013年业绩出现下滑，主要在于2013年公司尿素、TDI两大业务均遇到行业景气度下滑，导致均价及盈利下降。
尿素：尿素行业在2013年遭遇到了近几年来少见的寒冬，受供需影响，价格持续下跌，根据我们的跟踪，2013年全年有将近400万吨尿素产能投放，大幅冲击了原有市场，且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。目前价格1600-1650元/吨已达到近几年的低点，按照行业平均水平测算，目前尿素均价已到部分企业盈亏平衡附近；此外，公司天然气供应紧张也对生产经营产生一定影响，2013年全年公司因天然气紧张停产81天，带来部分费用也小幅拖累公司盈利。我们认为随着出口关税的调整，国内尿素行业2014年或存在小幅改善的空间，预计2014年全年均价将较2013年有所提升。
TDI业务盈利依然处于逐步回归阶段：TDI业务2013年整体基本较为平稳，其中三季度经历了一波小幅行情 ，三季度价格自最低的19000元/吨，上涨至23500元/吨，后又呈现下跌趋势，四季度价格逐步回落，目前，市场价格集中在19000-19500元/吨附近。公司目前TDI产能已达15万吨，权益产能13.5万吨，2013年实现产量14.59万吨，较2012年实现大幅增长主要在于2012年投产的聚海分公司7万吨产能实现全年贡献，TDI业务给公司提供业绩高弹性，2014年TDI行情有望较2013年好转。
我们预测2013-2015年每股收益分别为0.61、0.85和1.10元，尿素业务为公司提供业绩安全边际；我们依然看好TDI业务2014年的表现，按照公司13.5万吨权益产能测算，TDI每上涨1000元，可增厚EPS0.39元，公司是TDI的上好标的，维持对公司的“推荐”评级。
风险因素：天然气价格上调、TDI盈利下滑。
