市北高新 600604
研究机构：海通证券
投资建议：
公司定位于“精品园区”综合运营商、服务集成商和投资商，已布局3.13平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2平方公里南通科技城产业园。目前，市北高新园区经济每年30%高增长，园区生产性服务业比重已超90%。公司合计持有权益建面118万平。同时，未来5年市北高新园区可开发建面260万平，南通储备4200亩土地。自贸区产业链升级后，部分生产性产业和辅助性企业将转至外高桥周边启东产业园为公司带来间接利好。近年来，公司加大了创投业务投资力度，未来发展可期。我们预计公司2015、2016年EPS在0.55元和0.65元。截至3月31日，公司收盘于17.70元，对应2015、2016年PE分别为32.18倍和27.23倍。目前“孵化器主题”公司平均2015年估值在40XPE。考虑公司处于大张江范围内，未来有望享受科创中心相关政策利好，给予公司2015年40XPE，对应目标价22.0元，给予“买入”评级。
南京高科：大健康战略强势出击，投资设立健康产业并购基金
南京高科 600064
研究机构：海通证券
投资要点：
事件：公司以自有资金5亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业共同发起设立“中钰高科健康产业并购投资基金（有限合伙）一期”。
点评：
注册资金雄厚。公司将以自有资金5亿元与达孜县中钰健康创业投资合伙企业共同发起设立“中钰高科健康产业并购投资基金（有限合伙）一期”。并购基金认缴出资总额为70000万元：其中，中钰创投认缴出资200万元，担任基金的唯一普通合伙人（GP）与执行事务合伙人;公司认缴出资额为人民币50000万元， 为基金的有限合伙人之一;其他有限合伙人认缴出资额为人民币19800万元，由中钰创投负责募集。
合作方专业实力强，行业背景深厚。本次并购基金合作方中钰创投、中钰康健专注于医药医疗等大健康领域的并购、股权债权投资、融资、顾问业务。核心成员禹勃、马贤明等人曾在昆吾九鼎投资管理有限公司担任要职，其中，禹勃曾任昆吾九鼎医药医疗基金总裁，是九鼎医药投资板块核心管理层。
大健康转型有望提速。医药业务是公司转型拟重点发展的业务之一。近年来，随着医药行业进入医改后红利阶段，行业并购整合日益活跃，公司将并购整合作为推动医药业务做大做强的重要举措之一。此次联合医药行业专业程度高、资源丰富的股权投资机构设立并购基金，能够较好地降低公司直接并购产生的信息不对称风险，扩大并购项目来源，为公司储备潜在并购标的，并通过并购基金孵化和培育的方式降低后续营运整合风险，有助于公司拓展大健康领域相关业务，加快推进产业战略转型。
公司臣功制药新三板挂牌在即。公司已公告旗下控股子公司臣功制药将申请新三板挂牌。截止2014年底，臣功制药的资产总额3.22亿元，净资产2.16亿元。2014年，臣功制药实现营业收入2.82亿元，净利润5481.89万元。
多元化值得关注，维持“买入”评级。前期企业主动放弃南京银行定增（要求锁三年，资金效率低），15亿现金回笼为后期多元发展带来更大想象空间！我们预计公司2015、2016年EPS 分别是0.95元和1.16元。截至6月1日，公司收盘于27.24元，对应公司2015、2016年PE 分别为28.67倍和23.69倍。我们认为公司孵化器业务架构齐全，属目前孵化器概念标的中估值最低（平均动态40XPE）。目前大健康产业已经构架发展通道，考虑公司资金充裕后期有望快速拓展，给予公司2015年45XPE，对应目标价42.75元，维持对公司的“买入” 评级。
张江高科：转型科技投行，完善市场化机制
张江高科 600895
研究机构：海通证券
投资要点：
公司借上海打造有国际影响力的科创中心之机，拟要从房地产企业转型为一家科技投行。2015年5月24日，第一财经报道称，公司高管表示，借上海打造有国际影响力的科创中心之机，公司要从房地产企业转型为一家科技投行，即要成为创业企业的“时间合伙人”。3年后，公司的股权投资收入将占主营业务收入的半壁江山。
将打造专业化团队、建立市场化运作机制。公司拟将允许员工和团队提取超额利润的一部分，购买公司股票。公司拟试行投融资团队增量项目跟投机制。此外，公司希望为科技创新企业提供众筹融资服务，首先在张江核心园建立P2B的股权众筹平台。公司提出“不求所在，但求所有”的发展原则。同时通过全球的并购基金，参与投资孵化，上市退出。目前公司已引入了硅谷的天使汇基金和未来资本。
公司将充分利用“双自联动”优势，以转换经营方式、创新商业模式。公司将重塑盈利模式为核心，加强资本经营在主业调整和产品创新中支撑性应用。公司将依托汇率、利率、税率“三率”之差，激活境内外创新资源，探索“离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合”的新模式，打通金融资本、产业资本、土地资本的联动通道。张江高科将着力打造新型产业地产营运商、面向未来高科技产业整合商和科技金融集成服务商的“新三商”，努力成为国内高科技园区开发运营的领跑者和新标杆。在未来科技园区的创新引领、产业空间打造和企业服务中，张江将发挥关键的品牌效应和核心的引领作用。
投资建议：受益上海科创中心建设，产业投资增长空间大，维持“买入”评级。目前我们预计公司各类型产业投资40亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一，且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力，我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的8倍（例如，2014年7月25日，公司全资子公司浩成创投以1000万元的价格参与“新三板”上市公司点点客（430177）的定增100万股。
今年5月22日，点点客（430177）收盘于134.0元/股，浩成创投持股对应市值1.34亿元，增长12.4倍），即公司创投业务权益增加值为320亿元。由此，可知公司NAV是588.6亿元，对应RNAV是38.01元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.34元和0.42元。截至5月27日，公司收盘于32.3元，对应的动态市盈率分别为95.0倍和76.9倍。考虑到公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。
未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大，我们以RNAV，即38.01元为公司6个月的目标价，维持公司“买入”评级。
风险提示。公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。
中关村：定增加码医药业务
中关村 000931
研究机构：中信建投证券
事件
公司拟以不低于8.57元/股价格，非公开发行股份不超过1.4亿股，募集资金12亿元，用于偿还贷款及私募债、与军科院毒物药物研究所共建药物代谢平台、盐酸苯环壬酯和盐酸纳曲酮增加新适应症项目、收购山东华素少数股东权益、山东华素原料药及固体口服制剂生产线建设、华素制药品牌建设及补充流动资金等项目。
简评
控股股东股东大比例参与。公司控股股东国美控股集团承诺以现金方式参与认购，金额为4亿元，占募集总额的1/3，锁定期为36个月。控股股东大比例参与定增，并主动锁定36个月，体现了大股东对公司聚焦医药业务的坚定支持与信心。
15年大概率为业绩拐点。公司继剥离中关村建设后，再次拟以不低于3.6亿元价格出售中科霄云95%股权。中科霄云100%股权账面价值仅为1.9亿元，评估价值为3.4亿元，预计交易完成后将给公司带来约1.7亿元投资收益，同时为公司减少约380万元亏损，公司2015年表观业绩将大幅改善。同时在定增项目偿还贷款后，公司将减少近6亿元欠款，将大幅缓解公司的财务负担。
