公司2014年共实现营收16.18亿元，同比下降3.18%，归属于母净利润2.29亿元元，同比下降18.69%。2015年一季度公司实现营收2.97亿元，同比下降5.13%，归属于上市公司股东净利润402.98万元，同比下降81.65%。
公司营收及利润下滑主要是由于传统纸媒行业受整体市场需求持续下降的影响出现萎缩，2014年公司报刊业务营收11.31亿元，同比下降15.40%，此外，公司的商业印刷业务2014年出现亏损情况，这两项占比较为重要的业务下滑拖累了公司整体的营收及利润水平。我们认为2015年公司的这两项传统业务将继续面临较为严峻的挑战，在公司旗下系列报刊不断向新媒体转型以及印刷业务全面整合的背景下，这种下滑趋势有望持续减缓。
我们认为公司的主要亮点和未来盈利点在于各大新媒体业务的陆续步入正轨。公司通过外延式发展的战略并购了户外LED广告运营商香榭丽、数字营销公司悠易互通，并内生建立ADshow移动互联网广告平台、游戏平台以及电商平台等，使得新媒体类业务对于公司的贡献愈发显著，其中公司2014年户外LED业务营收1.41亿元，毛利率为64.8%；新媒体、游戏代理、数据挖掘业务营收4049万元，毛利率虽有所下降但仍维持在56.99%的较高水平。我们认为随着公司新媒体业务的逐步建立与融合，未来较为全面的全媒体广告生态圈将成为公司转型的重要支撑点。此外，公司传统的“广 州日报”品牌优势也将为新媒体业务的开展提供较为优秀的扩展基础，在同行业中优势较为显著。
看好公司业务融合与转型
我们认为传统报业整体下滑趋势仍将持续，未来地方各大报业集团成长亮点将集中在新媒体业务以及与传统媒体的改革与融合效果层面，我们认为公司在2015年的战略性发展与调整将成为底部反转的关键性一年，看好公司未来的转型成果，部分调低之前的盈利预测，预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.36、0.49元、0.76元/股，给予“增持”的投资评级。
白云山：凉茶独享“红罐”，期待大医疗突破
白云山 600332
研究机构：长江证券分析师
报告要点
事件描述
白云山发布2015年一季报：实现收入47.3亿元，同比增长1.17%；归属母公司股东的净利润3.65亿元，同比增长14.93%，EPS0.28元；扣非净利润3.54亿元，同比增长14.34%。
事件评论
业绩实现较快增长，经营质量优异：2015年一季度，公司收入同比增长1.17%，净利润同比增长15%，扣非净利润增长14%。经营性现金流量净额同比增长44.18%，回款情况良好。公司综合毛利率同比提高0.67个百分点；销售费率下降0.84个百分点；管理费率上升0.52个百分点；财务费率减少0.22个百分点。
王老吉凉茶独享“红罐”：2015年一季度，预计红罐王老吉收入同比增长约7%。2014年12月，王老吉在“红罐装潢权案”中一审胜诉，预计今年二审大概率胜诉，收回加多宝的红罐装潢权，由于红罐包装已牢牢占据消费者心智，从长期来看收回红罐装潢权将明显增强王老吉的优势，但短期来看，加多宝换装后促销力度加大也影响了红罐王老吉的收入增长。王老吉药业与同兴药业的诉讼正在进行中，绿盒王老吉的经营受到了一定程度的影响。如果未来同兴药业所持有的股权能顺利转让，“红+绿”王老吉有望合二为一，协同发力。此外，公司拟以募集资金40亿元增资王老吉大健康，建设“大健康”产业平台，将继续做大做强大健康产业。
医药业务继续整合，期待“大医疗”和电商业务有所突破：2015年一季度，（1）医药制药业务收入下滑5%左右，主要是受到内部整合的影响。
目前公司复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等多个销售过亿的低价药品种已在批发零售环节提价，对制药板块形成整体利好。金戈于2014年10月底上市后，目前供不应求，预计今年上半年收入已过8千万元；（2）医疗健康方面，已成立广州白云山医疗健康产业投资有限公司，未来有望切入医疗、健康管理、养生养老等领域，发力“大医疗”板块；（3）电子商务方面，除了自有的健民医药网平台，公司还借助天猫、京东、1号店、美团、糯米等第三方平台，加入微博、微信等沟通手段，策划营销，实现线上、线下资源共享。此外，公司还通过定增引入马云旗下云峰基金，未来双方有望加强在电商、网络医院等领域的合作。
维持“推荐”评级：公司具有强大的品牌、品种和渠道优势，制药业务正在整合提升，大健康产业快速增长，贸易业务正不断创新、延伸，“大医疗”和电商业务未来也有望发力，“大南药+大健康+大商业+大医疗”四轮驱动可期；百亿定增调动政府、员工和社会三方资源，员工持股提高积极性和凝聚力；国企改革、官司了结、三旧改造等都会给公司发展带来积极影响；暂不考虑定增摊薄，预计2015-2017年的EPS分别为1.17元、1.48元、1.85元，对应PE分别为32X，26X，21X，维持“推荐”评级。
广汽集团一季报点评：Jeep国产化倒计时
广汽集团 601238
研究机构：国泰君安证券分析师
