拓邦股份(002139)：动力电池受益政策持续高增长
公司于2015年3月31日发布2014年年报：公司2014年实现营业收入11.15亿元，同比增长11.64%；归属上市公司股东净利润6508.66万元，同比增长60.63%；基本每股收益0.30元。
按照单季度拆分，公司第四季度实现营业收入3.33亿元，同比增长10.34%；归属上市公司股东净利润1683.33万元，同比增长159.45%；折合基本每股收益0.08元。
收入分配预案：每10股派发1.00元(含税).
盈利预测与投资评级。预计公司2015-2016年EPS分别为0.49元、0.71元(按照增发股份上市后最新股本2.42亿股摊薄)。公司智能控制业务行业地位稳固，增长稳定；锂电池成功进入金龙、五洲龙等供应链，受益于深圳电动大巴放量，锂电池业务为公司带来业绩弹性，维持目标价26.50元，对应2015年54倍PE，维持“买入”评级。
风险提示。电动车行业不达预期；行业竞争加剧；产品价格下降。
多氟多(002407)：业绩符合预期，锂电池业务快速增长
公司2015年一季度业绩增长15.78%，主要源于锂电池市场开发顺利，产品销量实现翻倍以上增长。国内新能源汽车进入爆发期，公司锂电池业务迎来向上拐点，驱动公司快速发展，维持“审慎推荐-A”投资评级。
2015年一季度业绩增长15.78%，基本符合预期。公司2015年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.59亿元、834万元，同比分别增长2.35%、15.78%，扣非后的业绩为374万元，同比增长8.08%，EPS为0.04元。公司预计2015年上半年业绩为902-1020万元，同比增长130%-160%，我们认为偏上限。
锂电池成为亮点，六氟磷酸锂业务稳定，传统氟化盐表现不佳。2014年公司动力锂电池产能已达5000万AH/年，业务涵盖新大洋、时空、少林等电动汽车客户，产品供不应求，2015年一季度销量实现翻倍以上增长。同时，公司拥有2200吨/年六氟磷酸锂产能，本期产品销量、价格与去年同期相比变动不大，盈利保持持稳。而由于产能过剩，氟化铝价格同比下降，拖累传统氟化盐经营表现。
2015年增长动力十足。(1)锂电池：2015年底锂电池产能有望达到1.5亿AH/年，公司拥有汽车大厂客户，且持续开发新的客户，产品销售无忧。公司2015年1月启动定向增发工作，计划募资6亿元，投资年产3亿AH动力锂电池项目，搭乘国内新能源汽车爆发的快车，实现快速的发展。(2)六氟磷酸锂：2015年公司产能有望达到3000吨/年，客户涵盖比亚迪、杉杉等国内一线大厂，下游客户扩产，采购放量，将带动公司产品销量增长。经过市场调整，目前六氟磷酸锂主流价格9-10万元/吨，已贴近国外企业的成本线，而且市场需求良好，预计产品价格稳中有升。
维持“审慎推荐-A”：国内电动汽车爆发，公司锂电池业务迎来快速发展期。暂不考虑增发和限制性股权激励计划带来的股本摊薄，预计公司15-17年EPS分别为0.29元、0.46元、0.59元，目前股价动态估值103倍。
风险提示：项目进度延迟风险；需求不达预期风险。
江苏国泰(002091)：电解液龙头受益于新能源汽车持续高增长
报告关键要素：
2014年，公司业绩符合预期。公司营收增长受益于贸易行业增长和电解液销量增长；产品结构优化促贸易行业毛利率创近年新高，电解液产品价格下降及行业竞争加剧致化工行业毛利率回落。新能源汽车定位提升促使行业仍将持续高速增长，公司在电解液领域具备显著行业地位、规模和客户优势，预计15年将受益于新能源汽车增长。预测公司2015-16年EPS分别为0.71元与0.89元，按3月20日19.05元收盘价计算，对应的PE分别为27倍与22倍。目前估值相对锂电板块水平合理，维持“增持”投资评级。
事件：
江苏国泰(002091)公布2014年报。2014年，公司实现营业收入60.61亿元，同比增长8.09%；实现营业利润2.73亿元，同比增长23.85%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长20.83%，其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.96亿元，同比大幅增长31.12%，基本每股收益0.57元；利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元(含税).
点评：
公司营收稳步增长。14年公司营收60.61亿元，同比增长8.09%；经历为2.04亿元，同比增长20.83%。
公司单季度业绩显示：第三、第四季度一般为公司业绩高点，14年第四季度营收16.84亿元，同比大幅增长35.36%，第四季度净利润3788万元，同比大幅增长209%。14年投资净收益547万元，同比增长58.69%，其中银行理财产品收益422万元；资产减值损失2140万元，同比增长107.50%；主要坏账损失和存货跌价损失大幅增加，二者分别为1154和722万元。14年公司营业外收入1415万元，较13年的2465万元下降42.58%，主要是13年因搬迁补偿498万元；营业外支出759万元，同比增长44.52%。
贸易营收稳步增长15年谨慎乐观。14年公司进出口贸易实现营收53.46亿元，同比增长7.03%，增长一方面受益于我国进出口贸易行业增长，2014年我国出口、进口贸易总额分别为23426亿美元和19600亿美元，增速分别为6.02%和0.49%，其次公司贸易行业以纺织品服装业务为主且在该领域具备一定行业地位，14年稳居中国纺织品服装出口企业第7位，全年服装出口额44991万美元，同比增长16.7%，增速高于贸易行业全年增速水平。随着全球主要经济体量化宽松政策逐步实施，预计欧盟经济有望企稳复苏，且美国经济复苏势头较好，但全球经济形势总体仍不容乐观，特别是我国经济面临较大的下行压力，我国进出口贸易环境形势仍较为严峻，我们对15年公司进出口贸易总体谨慎乐观。
三项费用大幅增长预计15年期间费用率基本持平。14年公司三费合计支出5.17亿元，同比大幅增长19.29%，对应期间费用率为8.52%，同比提升0.80个百分点，其中销售费用支出3.48亿元，同比增长18.55%，主要是运输费用大幅增加，14年为1.03亿元；管理费用1.49亿元，同比增长16.65%；
财务费用为1960万元，同比大幅增加66.71%。同时单季度费用率显示：近年来第四季度均为销售费用支出高点。我们认为公司营运能力总体稳健，预计15年三项费用率基本持平。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.89元，按3月20日19.05元收盘价计算，对应的PE分别为26.70倍与21.51倍。目前估值相对锂电板块水平合理，维持“增持”投资评级。
风险提示：全球经济下滑超预期；新能源汽车进展低于预期；汇率大幅波动；行业竞争加剧。
