史上规模最大、最复杂的一桩矿业并购案可以归结于一个简单的比例：铜价与铁矿石价格之比。

　　拥有大规模铜资产的瑞士矿业巨头嘉能可(Glencore PLC ,0805.HK)去年提议与全球最大的铁矿石生产商之一的力拓股份有限公司(Rio Tinto Ltd. ,RIO.AU)进行合并，交易金额约为1,500亿美元。嘉能可去年10月7日宣布力拓拒绝了该合并提议。根据英国的法律，嘉能可在6个月内不能重启并购谈判。

　　这段冷静期将在周二结束，这可能为两家公司启动进一步谈判打开大门。不过这两家矿业公司从未公开透露潜在收购条款，力拓高管也没有积极促成新的谈判。

　　但有两个因素已经变得对嘉能可有利，这可能会促使双方达成协议，从而创造全球最大的矿企，另一方面，两家公司股东也将得以涉足所有主要的大宗商品领域。

　　由于铜价下跌，1月中旬嘉能可股价曾短暂跌至2011年该公司上市以来的最低水平，不过自此以来嘉能可的股价已经上涨超过15%，而同期力拓股价则下跌了3%。

　　出现这种分化的一个重要原因是：铁矿石价格继续从2011年触及的每吨190美元高位回落，不久前跌破50美元，触及10年低点。与此同时，3月份铜价反弹约5%，升破每吨6,000美元。

　　业内专家也认为近期铁矿石价格不会复苏。凯投宏观(Capital Economics Ltd.)驻伦敦研究大宗商品的高级经济学家贝恩(Caroline Bain)上个月表示，随着大量过剩的铁矿石继续涌入市场且中国需求降温，铁矿石价格年底可能触及每吨45美元。

　　力拓(Rio Tinto)首席执行长沃尔什(Sam Walsh)一再重申无意与嘉能可(Glencore)合并。沃尔什在2月份伦敦活动上直言力拓不会与嘉能可合并，说明他认为嘉能可无法开出足够高的价格。

　　铜价反弹有利于嘉能可，这将推升其股价。Sanford C. Bernstein的矿业分析师盖伊特(Paul Gait)预计，铜价反弹等因素可能将嘉能可股价从现有水平推高近一倍。

　　可能最大的影响因素在于中国。中国国有企业中国铝业公司(Aluminum co. of China, 简称：中铝公司)是力拓的第一大股东。自从2008年投资力拓以来，中铝公司所持的9.8%股份的价值已缩水约一半。力拓2009年拒绝了中铝公司将所持股份增持一倍的提议，如果该交易达成，中铝公司将获得力拓董事会的一个席位。

　　中国和自然资源行业趋势长期分析师科梅萨罗夫(Michael Komesaroff)表示，这些因素都导致了力拓与中铝公司之间的紧张关系，可能会让中国政府对力拓更换管理层持开放态度。

　　中铝公司在北京办公室接电话的人士称，周末无人置评，中国也处于假日期间。

　　嘉能可2013年与Xstrata合并说明，该公司可能与中方达成协议，同意将秘鲁Las Bambas铜矿项目出售给中国财团来换取中国政府批交易。

　　分析师称，作为全球最大铜消费国，中国不大可能已对拥有铜矿失去兴趣。嘉能可的一个选择是出售力拓最有价值的铜矿资产之一，例如该公司在智利Escondida铜矿30%的权益。

　　科梅萨罗夫称，如果中国想要达成这笔交易，则该交易就很可能会达成。