3月31日私募绝密免费内参
传：华夏幸福 区域布局明确,产业升级加速
投资要点:
1.事件。
2014年公司实现营业收入268.86亿元,比上年同期增长27.66%,归属于母公司所有者的净利润35.38亿元,同比增长30.30%,每股收益2.67元。每10股送10股红股,同时派发现金股利8元。
2.我们的分析与判断。
(1)业绩增速30.3%,维持较快增长。
2014年公司业绩增速有较大幅度放缓,但在已经公布业绩的保利、招商、金地及荣盛几大龙头公司中增速依然位列第一。受周转速度放慢拖累,公司2014年 ROE43.04%,相比2013年下降近6个百分点,而在楼市低迷的背景下综合毛利率不降反升2个百分点,主要是园区住宅配套业务毛利率维持高位的缘故。公司资产负债率保持平稳,但短期有息负债的攀升使公司净负债率进一步上升11个百分点至83.4%。与几大行业龙头相比,公司ROE水平遥遥领先,主要得益于较高的资产负债率与毛利率水平,但公司三费率明显高于其他龙头公司。截止2014年末,公司预收款项余额为440亿元,同比上升25.7%,假设业绩锁定率130%,按13%净利率估算,尚留存44亿元业绩,业绩锁定性高。
(2)外延式区域扩张(京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区)+內延式产业升级(产业新城平台打造),高增速可期。
2014年公司销售额共计512.54亿元,较上年同期增长36.96%,在龙头企业中增速最快,完成年初经营计划的103%,销售均价8815元/平米,下降幅度达17.7%,其中产业新城业务销售额共计430.85亿元。公司2015年目标销售额615亿元,对应增速约20%。
2014年公司继续围绕京津冀、长江经济带、一带一路与自贸区布局区域扩张,同时,积极与产业院校等合作,深化产业新城模式的打造。
2014年公司累计完成7个项目签约,新拓展4个园区进行产业新城的开发建设,投资运营的园区新增签约入园企业114家,新增签约投资额约为502亿元, 新增入园企业及签约投资额继续保持快速增长。拿地方面,公司全年合计新增土地面积244万平米,为同期销售金额的14%,从区域上看,新增项目分布仍以固安、大厂及廊坊为主,合计占新增面积的63%。
截止报告期末,公司期末储备开发用地规划建筑面积约为800万平方米。
3.投资建议:我们认为基于公司区域布局情况及独特的产业新城模式,随着京津冀及长江经济带战略的发展落实,公司将是最大的受益标的。
我们维持公司2015、2016年的每股收益3.85元和5.26元的预测,维持“推荐”评级。
4.风险提示:销量、再融资进度不达预期。
传：国星光电 业绩增长基本符合预期,后期看点多
业绩总结:2014年,公司实现营业收入15.4亿元,同比增长35%; 归属于母公司的净利润1.45亿元,同比增长28%;基本每股收益0.34元。其中,四季度单季,公司实现营业收入股参网4.0亿元,同比增长25%;净利润 0.44亿元,同比增长14%。公司拟向全体股东每10股派发现金1.5元(含税)。同时,公司预计15年一季度净利润2983万元~3480万元,同比增长20%~40%。
业绩增长基本符合预期。2014年,受益于下游LED终端照明市场的快速放量,公司LED白光器件实现快速增长,LED大尺寸背光对台湾客户供货放量,传统显示屏和家电用器件在国内继续保持领先优势,小间距拳头产品1010器件实现量产并得到客户认可,募投项目产能快速释放,公司销售收入快速增长。其中, 公司LED器件产品实现销售收入9.5亿元,同比增长34%;LED组件实现销售收入3.5亿元,同比增长78%。净利润略低于我们的预期,主要原因是当期资产减值损失3483万元,同比大幅增长,其中对参股公司旭瑞光电全额计提2391万元长期投资减值准备。
未来看点:1、LED照明渗透率将持续上升,公司下游大客户佛山照明、阳光照明等LED 照明产品出货量快速上升,带动公司LED 白光器件销售收入的快速增长;2、公司大尺寸LED 背光器件凭借性价比优势,在台湾客户的供应占比持续上升,带动公司LED组件销售收入的快速增长;3、随着小间距LED显示屏市场规模的快速增长,公司作为国内LED显示屏器件龙头厂商,凭借技术与先发优势,有望迎来持续高增长;4、实际控制人变更为广晟公司,公司将成为广东省国资委旗下唯一的LED上市公司平台,未来资本运作可期。
盈利预测及评级:预计公司2015-2016年EPS 分别为0.54元和0.72元,对应的PE 分别为28X和21X。鉴于公司在LED显示屏器件领域拥有技术与规模优势,将直接受益于小间距LED显示屏市场的爆发,同时,公司已成为A 股少有的具有国资背景LED 上市公司,是LED 行业中为数不多践行混合所有制的上市公司,未来成长可期,维持公司“买入”评级。
风险提示:下游LED 照明渗透率不及预期的风险;小间距LED 显示屏市场发展不及预期的风险;宏观经济波动,LED产业发展不及预期。
传：宏发股份业绩点评 主营业务快速增长,高端制造企业之典范
结论与建议:
公司今日发布2014年业绩报告,实现收入40.63亿元(YOY+18.6%),净利润4.30亿元(YOY+31.0%),扣非净利润3.99亿元 (YOY+39.9%)。公司作为中国继电器龙头企业,一方面不断提高自动化效率降低成本强化自身竞争优势;另一方面通过产品升级进入全球巨头供应链,未来有望成为全球继电器龙头;与此同时,感测器作为公司储备产品将为公司进入千亿级别新市场做好准备,发展前景值得期待。
我们预计公司2015-2016年营收49.70、62.78亿元,YOY+22.3%、25.9%、+24.9%,实现净利润5.93、7.73亿元,YOY+38.0%、30.3%,EPS1.12、1.45元,当前股价对应2015-2016年动态PE26、20X。公司管理团队优秀,业务布局清晰,预计3-5年内将成为全球继电器之王者,维持“买入”建议,目标价35.0元(对应2016年动态PE24X)。
品牌提升,专业度不断得到认可,开拓新市场带动业务发展:公司14年营收同比增长18.6%,主要系公司品牌进一步得到客户认可,家电、汽车市场占有率稳步提升。具体产品看,电力、通用继电器分别实现收入8.42、20.91亿元,YOY+26.1%/25.0%;汽车、通讯继电器收入4.58、1.56 亿元,YOY+11.5%/11.9%。展望未来,电力与通用继电器产品均实现全球第一的份额,未来在海外智慧电表招标重启及智慧家居带动下,有望继续实现较快增长;汽车继电器则一方面通过进入宝马、大众等巨头全球供应链体系,另一方面受新能源汽车(单台新能源汽车继电器需求金额较传统汽车继电器金额增加 10倍)带动下,收入与利润增速都将显著提高,我们看好公司继电器的发展前景。
专注铸就行业王者地位,我们预计2018年公司将成为全球继电器之王:目前,全球继电器产值为60-70亿美元的规模,下游需求保持6-8%的平稳增长。受益中国城镇化、后工业化智能自动化的应用,中国区域的继电器增长高达30%。公司目前是全球继电器主要生产商之一,份额约10%。现有竞争格局利好公司,我们预计2018-2020年,公司市场份额将提高到30%,成为全球继电器之王。
专注铸就核心竞争优势,人均产值远超对手:公司专注于继电器生产30年,具有优秀的企业文化、高水准的研发队伍、先进的制造、高效的自动化装备制造能力, 形成了独特且自动化率高的生产线。在上述核心竞争优势的推动下,公司生产效率远超对手。目前公司人均产值50万元/年(竞争对手不到30万/年),且这一趋势继续提升,预计3-4年将提高到70万元/年,人均产值的不断提升将巩固公司的竞争地位。
低压电器与感测器作为未来产品,接力成长:公司通过继电器客户切入了低压电器高端市场,目前公司在北美市场市占率第一,未来通过新产品、新客户拓展增长空间。传感器作为公司的战略业务,市场空间很大(万亿级别),目前正稳步推进。公司寄望未来2-3年形成2-3亿的销售规模,择机注入上市公司,将成为公司下一代成长接力的产品。
毛利率不断提升,费用率平稳:公司14年全年综合毛利率36.2%,同比提升1.5ppt,主要在于产品原材料下降及产品升级所致。未来,公司原材料铜线等有望维持低位,另一方面公司高端产品比重上升,综合毛利率有望稳中有升;公司综合费用率19.1%,与去年比基本持平。
盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润5.93、7.73亿元,YOY+38.0%、30.3%,EPS1.12、1.45元,当前股价对应2015-2016年动态PE26、20X。公司管理团队优秀,业务布局清晰,预计3-5年内将成为全球继电器之王者,维持“买入”建议,目标价 35.0元(对应2016年动态PE24X)。
