4月中旬以来，有色金属板块日K线走出了较为标准的V型反弹。尤其近一段时间，在“漂亮50”力有未逮之际成功接棒护盘。交易公开信息显示，机构、游资和融资客三路主力资金已马不停蹄地奔跑在反弹的加仓路上。

券商人士指出，市场二季度对经济过于悲观，不断压缩周期股估值水平，随着6月官方PMI数据出炉，经济的稳态结构逐步打消了市场悲观情绪，同时二季度中游制造业盈利依然强劲，周期品板块由此进入估值修复状态。

估值修复进行时

近20个交易日以来，在有色金属板块的带领下，申万钢铁、采掘和化工等周期板块集体反弹。上述板块近20个交易日的累计涨幅分别达15.01%、8.56%、6.69%和5.82%，位居行业涨幅榜前四位。

从交易公开信息上看，有三路资金从四面八方汇集，共同促成此次周期板块的“复辟”。

首先是机构资金。近三个交易日持续上涨的广晟有色和洛阳钼业，其买入前五席位中便有机构身影。其中广晟有色一机构位近三个交易日买入金额为6177.48万元；同期有两家机构席位出现在洛阳钼业买入前五席位，分别买入了2.09亿元和8283.81万元。

其次是营业部资金，即民间常说的游资。上周五助力五矿稀土、翔鹭钨业涨停的主要资金便来自营业部。

第三是融资客。Wind数据统计显示，6月2日以来，申万化工板块获得融资净买入额高达25.82亿元，仅次于非银金融板块；申万有色金属板块则获得融资客“注资”14.84亿元，位居第七位；申万采掘板块融资净买入额相对较少，为3.32亿元；钢铁板块则为1.34亿元。

“近期周期股上涨，一方面来自宏观总需求下降的幅度低于预期；另一方面，产品利润上升后，最近半年上游企业复产较多，但快速复产后库存并没有增加。两方面因素导致供需错配，短期配置上值得关注。”国金证券分析师李立峰表示。

在此之前，周期板块则遭遇资金抛售，4月14日至6月2日期间，申万有色金属指数下跌16.52%、化工指数下跌13.13%，钢铁指数下跌12.92%、采掘指数下跌10.44%。

中泰证券分析师笃慧指出，近期现货钢价基本稳定，期货市场前期对经济过于悲观，价格贴水程度较大，近期在逐步修复贴水。股票市场原理类似，市场二季度对经济过于悲观，不断压缩周期股估值水平，随着6月官方PMI数据出炉，经济的稳态结构逐步打消了市场的悲观情绪，同时二季度中游制造业盈利依然强劲，周期品板块遂进入估值修复状态。

新周期开启仍需时日

“周期板块近期呈现加速蔓延态势，依然维持前期判断。”笃慧表示，由于贷款利率上升速度偏慢，地产销售下滑速度将低于市场预期，绝对量依然维持较高水平。在此情况下，地产动态库销比进一步下降，地产投资端仍可保持平稳，中游制造业供给端多年来调整充分，整体盈利维持较高水平。盈利时间跨度有利于扭转企业对经济的中长期预期和进一步修复资产负债表，带来资产负债表扩张的可能性。同时盈利的跨度也将带来市场对传统制造业的价值重估。

去年，在大宗商品价格大幅走高的背景下，周期品种出现一轮大幅反弹。这一次周期品种是短暂复辟还是王者归来？周期行业内部发生了什么变化？