配股提升资本实力,打开业绩空间。9月9日,公司发布公告,将配股发行7.27亿股,募集资金不超过50亿元,用于补充公司资本金,扩大业务规模。通过本次配股,公司资本实力将大幅提高,进一步提升公司竞争力,打开后续业绩空间。

立足陕西打造特色平台。公司的发展战略是巩固传统业务优势,在精耕细作陕西区域的同时,打造“大零售”、“大投行”、“大资管”、“大机构”和“泛买方”特色平台。公司以经纪业务为基础,自营和信用交易业务提升收入,同时积极搭建资管团队来完善收入结构。经纪业务与两融业务的客户结构均以陕西为主,此外,公司采取覆盖重点城市的策略开展陕西以外的业务,如甘肃分公司就是出于统筹整个西部地区的业务而成立,随着一带一路战略的实施,公司有望享受其中红利。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30.82元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.41元、0.53元、0.67元。

风险提示:市场大幅下行风险、行业经营风险、信用风险

中信证券:远略已定,静候风起

中信证券 600030

综合实力居行业首位中信证券是中国最大的证券公司,资产、利润及多项业务市场份额等指标常年居行业首位,传统业务积累丰厚、创新业务全面领先,我们相信将最为受益于证券行业创新发展。

公司布局未来,客户结构与业务结构与国际投行最为接近公司的高净值客户与机构客户的比例相对较高,公司目前两融业务规模约一半是机构客户贡献,业务前瞻性强,对创新业务的投入很大,例如FICC业务,衍生品业务、直投、资本中介等。但成长速度受行业发展阶段以及政策影响较大:一方面,目前国内市场仍以散户为主,在互联网的浪潮之下,公司略显暗淡;另一方面,监管政策对创新业务影响较大,公司在创新业务的上优势没法完全显现出来,客户服务手段也较为有限,如衍生品交易、FICC交易、新型资本中介业务等。

由近及远,公司未来业务增速来自于:资管规模遥遥领先,主动管理提升较快截至2016年6月底,公司资管规模合计1.57万亿,比去年底增长46.8%,遥遥领先其他竞争对手(华泰证券排次位,资管规模8148亿元)o今年上半年公司定向资管业务的平均管理费率同比增长了44%,说明公司的主动管理的比例有所提升。在资产荒的背景下,公司机构资管业务有望进一步发展。

整合海外两子,国际业务进入下一发展速度国内行业监管环境趋严,海外市场成为各券商重点开拓的方向之一。从我们的判断来看,海外业务前景广阔,随着我国资本项目的对外开放,企业的资产的海外配置以及居民资产的海外配置需求日益增加。中信证券近日计划将旗下两家子公司中信证券国际和中信里昂证券进行业务的一体化融合,把业务统一在中信里昂证券下运营。我们认为,这次调整意味着公司已过渡了前期整合阶段,将进入下一发展速度。公司目前也是内资券商海外业务发展最快的券商,海外业务收入规模居行业首位。

其他创新业务的崛起正如前面所述,公司布局具有将强的前瞻性,但需要市场进一步成熟以及监管政策的支持,例如机构资本中介业务,衍生品业务、FICC业务。