加强主动管理,资管业务收入环比将持续增长。前三季度,公司资产管理业务收入0.9亿元,同比下降86%。第三季度收入0.4亿元,环比上升37%。截至6月末,公司主动管理规模达到66.74亿元,主动管理规模占比由2014年的2.7%大幅增至7.4%。截至10月末,公司集合理财资产净值112亿元,市场占比达到近0.7%。

整合升级全业务链体系,优化业务结构。公司通过控股、参股公司加大拓展业务边界,优化业务结构。主要控股参股公司包括西证股权投资有限公司、西证创新投资公司、西南期货、西证国际投资有限公司、重庆股份转让中心有限责任公司、银华基金管理有限公司等,业务涉及股权托管转让、另类投资、小额贷款、期货经纪与咨询、基金募集销售等。

立足香港,境外业务取得实质性突破。公司完成对香港本土上市券商敦沛金融的收购并将其更名为西证国际证券。以此为契机,公司将拓展海外业务发展机会,提升国际化水平并推进香港子平台与公司综合业务的良性互动。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价9.46元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.24元、0.35、0.60元。

风险提示:市场交易额大幅萎缩、公司业务经营风险、信用风险

西部证券:依赖自营,弹性增大

西部证券 002673

事件:2016年10月24日,西部证券发布2016年三季报。公司前三季度实现营业收入25.9亿元,同比下降37%;归母净利润9.4亿元,同比下降46%。第三季度实现收入8.9亿元,环比上升13%;归母净利润3.5亿元,环比上升11%。

经纪业务区域优势明显。前三季度,公司经纪业务实现收入7.3亿元,同比下降67%。

第三季度实现收入2.2亿元,环比下降7%公司经纪业务保持区域优势,股基交易额为8,940亿元,市场份额保持在为0.49%左右,而佣金率则始终维持在0.06%以上。公司深耕陕西地区,经纪业务保持较高水平的佣金率,区域优势明显。同时公司推出人工座席服务的7×24小时上线,通过优质服务积极发展客户资源。同时通过优化考核管理模式与提升金融产品销售能力,提高经营效率,优化收入结构。互联网金融发展迅速。预计四季度市场份额有望维持在0.49%左右,佣金率则稳定在0.06%。

信用业务有望保持稳定。前三季度,公司信用业务实现收入3.1亿元,同比下降45%。

第三季度实现收入1亿元,环比上升15%。公司根据市场变化主动调节信用业务,截至9月末,公司两融余额51.3亿元,较年初73.9亿元下降30%;市场占比也由年初的0.63%降至9月末的0.59%。预计随资本金的补充,信用业务有望保持稳定。

自营业务占比提升,增强公司业绩弹性。前三季度,公司自营业务实现收入8.8亿元,同比增长10%。自营业务收入超越经纪为公司第一大收入来源,占比由2015年末的23%提升11个百分点至34%。第三季度自营业务收入3.8亿元,环比增长61%。自营业务推进权益业务、固定收益业务和金融衍生品业务均衡发展,大力推进创新业务,初步形成多元化利润来源和持续稳定的盈利模式,预计将为公司业绩提供更大的弹性。

投行业务将保持良好势头。前三季度,公司投行业务实现收入5.5亿元,同比增长30%。

第三季度实现收入1.5亿元,环比下降15%。公司在定增、债券发行和新三板项目上都取得较快进展,业务发展势头良好。

资管业务着力资源整合,未来发展可期。前三季度,公司资产管理业务实现收入0.4亿元,同比下降50%。第三季度实现收入0.2亿元,环比增长55%。未来公司将加强资管业务与其他业务的合作,通过资源整合,实现交叉收入,业绩值得期待。