事件:8月30日公司发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入30.68亿元,同比增长9.22%,实现归母净利润2.57亿元,同比下降21.19%。(调整后口径)期间费用增长幅度较大导致公司业绩下滑:上半年公司营业收入同比增长9.22%,管理费用和财务费用分别同比增长27.74%和20.85%,两费的增加导致本期公司业绩有所下滑。分业务看,公司主营的水务、固废收入均有所上升,污水处理、自来水生产销售、垃圾处理业务收入分别同比增长3.66%、38.54%和10.79%。公司环保建设和垃圾处理的毛利率分别比上年增加7.93和7.76个百分点,公司整体毛利率36.47%,与上年同期持平。值得一提的是,由于本期现金流回流状况良好,上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长430.65%,公司现金流质量有所提高。

水务业务平稳增长,固废处理占比快速提升:报告期内公司新增水处理能力约70万吨/日,公司合计拥有水处理能力超过1,950万吨/日,目前公司的水务投资、工程项目分布于全国18个省、市、自治区、共计72个城市,全国布局优势明显。上半年公司实现污水处理收入5.38亿元,同比平稳上升3.66%;自来水生产销售收入5.1亿元,同比上升38.54%。公司垃圾处理业务实现14.64亿元收入,在营业总收入中占比达47.72%,较上年同期增加28.67个百分点,公司2015年通过收购扩大固废业务规模取得显著成效。公司水务、固废项目顺利推进,环境综合治理竞争力增强。

背靠北京市国资委,PPP项目拿单有优势:PPP模式自2014年兴起以来,在环保行业的应用越来越深入。截至2016年6月30日,财政部前两批105个已落地示范项目中,生态建设和环境保护项目9个,占9%,在所有行业中排名第二:82个已录入签约社会资本信息的项目中,国企参与率达55%,可见国企在PPP项目竞标中具有相对优势。公司具备水务行业龙头地位、国资委间接控股的两大优势,在PPP项目竞标中优势明显,未来PPP订单增量带来的业绩实现值得期待。

投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.13、0.14和0.16元,给予增持一B建议,6个月目标价为4.83元,相当于2.17年34.5倍的动态市盈率。

风险提示:行业竞争加剧、PPP项目落地不达预期

现代投资

现代投资:潭耒车流先抑后扬,“一主三翼”稳步推进

现代投资 000900

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超

报告要点

事件描述

2016年上半年,现代投资营业收入同比增长40.34%至39.00亿,毛利率同比减少4.60个百分点至19.77%,归属净利润同比增长43.29%至3.42亿,最终EPS 为0.338元/股。其中,第二季度营收同比增长69.88%至25.32亿,毛利率同比下降5.99个百分点至18.17%,归属净利润同比增长50.69%至2.20亿,对应EPS 为0.218元。

事件评论

长潭改造影响渐逝,下半年将受益潭邵大修。2016年上半年,公司营收同比增长40.34%至39亿元,其中公路收费主业实现收入10.75亿,同比基本持平。2015年11月开始,长潭高速黎托段进行下沉改造,长潭高速和潭耒高速车流均受到了一定的抑制。因此上半年长永、长潭高速收入同比下降7.77%,潭耒高速收入同比微幅增长1.93%。黎托段改造1月份完成,后续车流量有望逐步回流增长。同时,因平行的潭邵高速5-11月分阶段进行半幅封闭施工,绕行车辆将增厚潭耒车流。6-7月,潭耒高速日均折算全程车流量分别同比增长16.8%和18.8%。叙怀高速经历去年高增长,增速将逐步回落,上半年叙怀高速实现了16.78%的营收增长。

公路主业成本下降,毛利率提升。由于去年迎接国检,公司完成了一些预防性养护,营业成本基数偏高。今年上半年公路主业营业成本同比下降约10%,毛利率同比提升4.89个百分点至58.27%,最终公路主业毛利同比增长9.04%至6.26亿。