粘胶短纤景气度提升，粘胶纱项目稳步推进。2016 年粘胶短纤行业跨过低谷，步入景气拐点。公司上半年粘胶短纤销售均价(不含税)10879 元/吨，同比上升1206 元/吨；纱线销售均价(不含税)13632 元/吨，同比上升1487 元/吨。7 月至今，粘胶短纤价格进入快速拉升期，涨幅超过2500 元/吨，我们认为粘胶短纤涨势未到尽头，公司全年粘胶短纤销售均价或达到12500 元/吨(不含税)。公司粘胶纱新建项目推进顺利，上半年生产粘胶纱7 万吨，全年有望达到18 万吨，较去年增长近200%。根据去年同期相关政策，公司每吨粘胶纱可收到运费补助+原料补贴1700 元。公司粘胶业务“量价齐升”，将显着增厚业绩。

一体化优势逐渐发酵，PVC 行业反转在即。公司近年来致力于向上游完善PVC产业链，逐步掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源，夯实了原料供应基础，具备了氯碱行业的低成本和绿色生产的资源条件。公司上半年PVC 单位生产成本3156 元/吨，较上年同期下降528 元/吨，成本上的一体化优势使得公司在销售均价同比降低287 元/吨的同时仍保持着PVC 业务的高速增长。我们认为PVC行业在今年上半年触底后已确立上涨趋势，供求结构好转快于预期，未来价格有望持续上涨。

粘胶+PVC 双龙头稳业绩，涉足石墨烯添活力。粘胶及PVC 产业链均处于周期反转初期，未来业务业绩弹性巨大，为公司提供足够的安全边际。此外，公司持有新三板上市石墨烯公司厦门凯纳28%股权，布局石墨烯蓝海市场。公司与厦门凯纳共同开发的石墨烯掺杂PVC 材料，此举将为公司开拓高端产品市场，进一步提升公司产品竞争力，为公司注入新的增长点。

盈利预测及评级：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.61 元、0.86 元和1.19元，对应动态PE 为16 倍、11 倍和8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：1)粘胶短纤行业景气度或不及预期的风险；2)PVC 行业景气度或不及预期的风险；3)石墨烯业务发展或不及预期的风险。

美都能源：进军新能源领域，发展金融业务

类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨若木 梁博 日期：2018-08-30

事件：

1、公司近期公告，子公司都墨烯拟出资 5100 万元，述瀚投资拟出资 4,900 万元共同成立美都动力电池合伙企业，美都动力拟以不超过 3.968 亿元现金收购时空动力、上海霞易合计持有的德朗能动力 49.6%股权。

2、公司子公司美都金控拟以不超过 1.5 亿元现金增资杭州鑫合汇取得其 6%股权，并拟以不超过 7 亿元收购浙江支集控股所持有的鑫合汇 28%股权，交易完成后美都金控合计持有鑫合汇 34%股权。

观点：

进军新能源领域。子公司都墨烯拟出资 5100 万元，述瀚投资拟出资 4,900 万元共同成立美都动力电池合伙企业，美都动力拟以不超过 3.968 亿元现金收购时空动力、上海霞易合计持有的德朗能动力 49.6%股权。上海德朗能动力电池有限公司主要从事新能源汽车用锂离子动力电池研发、生产、销售的企业，德朗能动力正在扩建的宁波和张家港生产基地，所有生产线完全达到设计产能时为 5.4 亿 AH， 2017、2018、2019 年，预计实现净利润1.0 亿、1.25 亿、1.56 亿。符合公司“能源主导(传统能源+新能源)”战略定位，对公司的新能源布局有着重要的影响。