报告期内公司加速由通讯、消费电子类市场向汽车电子、工业电子等重点市场拓展，国际化主流大客户的拓展或进入实质性阶段。汽车电子市场十分广阔，根据德勤测算，2016年全球汽车电子规模将达到2348亿美元，且前端认证周期长，客户粘性长达5-20年。公司精密电感、敏感器件、微波器件、NFC天线、无线充电线圈等高附加值新品均可应用于汽车电子领域，产品有望全面导入博世、电装、德尔福、法雷奥，大陆电子等tier1供应链。工业电子资质认证严格，公司实现模块化产品的直接供应将全面提升产品附加值，强化盈利能力。下游重点市场的加速开拓为公司打开新的成长空间，明后年有望全面放量增厚业绩。

新技术实现阶段性突破性进展，未来5年持续性增长可期

2016年是公司五年规划开局之年，公司争取在3-5年的时间内实现1)立足于消费电子领域，拓展电感在新能源、汽车等领域的应用，保持片式电感制造的龙头地位；2)在做大做强片式电感的基础上，大力发展LTCC、敏感器件、新型变压器、NFC天线、精密陶瓷产品、无线充电线圈等新型电子元件的市场影响能力。作为技术驱动成长型企业，公司新技术实现阶段性进展，突破多项专利技术，驱动未来成长，我们对公司未来5年持续性高增长充满信心。

风险提示

宏观经济下行、产品价格下滑、技术创新未能跟随行业趋势的风险

维持"买入"评级

片式电感稳定增长，新产品迎来收获季，业绩向上空间打开，具备长期投资价值。预计16-18年净利润366/497/681百万元，摊薄EPS分别为0.49/0.61/0.83元，当前股价对应的PE分别为34/28/20X，维持"买入"评级。

大族激光：中报业绩符合预期

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研究机构：高盛高华证券分析师：杜茜

与预测不一致的方面

大族激光公布了中期业绩，收入/净利润分别同比增长23%/26%，与高华预测和7 月28 日业绩快报相符。隐含的二季度收入/净利润同比增幅分别为26%/18%。

要点在于公司的一至三季度净利润增速指引意外调低(因为三季度通常是盈利高峰期)，从上半年实际同比增长 26%降至0-20%。通过比较半年报较业绩快报的新增披露，我们注意到：1) 二季度毛利润率季环比/同比改善2 个百分点，特别是上半年小功率设备毛利润率从2015 年上半年的42%提高至47%，达到与2012/2014 年均值48%相近的水平，这说明下调指引可能并非缘于消费电子客户的定价压力，而且公司的自产光纤激光器或许有助于支撑利润率；2) 从细分收入来看，我们注意到小功率焊接和精切割设备收入仅实现了我们全年预测的30%，表明消费电子客户的设备采办可能较预期更为谨慎。鉴于四季度进一步大量补充订单的可能性不高，我们将2016 年每股盈利预测下调了15%；考虑到消费产品升级前景以及专注半导体业务的新子公司所拥有的优质客户，我们将2017-18 年每股盈利预测小幅下调了5-8%。

投资影响

我们维持对该股的强力买入建议，但是我们将基于 EV/GCI vs CROCI/WACC 计算的12 个月目标价格从32.76 元下调了5% 至31.0 元，对应24 倍的2017 年预期市盈率和30%的上行空间。主要风险：2017 年智能手机资本开支低于预期。

立讯精密：四季度增长加速在望；新产品进展良好

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