2016年上半年,公司纸包装材料业务实现营收2.62亿元,同比下降18.39%,而毛利同比下降26.93%,降幅2002万元,其中复合纸大幅下降1385万元,主要是受烟草行业去库存影响,公司纸包装材料业务收入同比有所下滑,我们判断公司销量方面有下滑。上半年,公司继续加大社会产品包装市场的开拓,与“蒙牛”等品牌包装客户的合作取得了一定成果,为纸包装材料业务的后续发展夯实了基础。烟标业务在下半年有望好转,根据国家烟草专卖局的消息,2016年上半年,烟草行业共销售卷烟2436.5万箱,生产卷烟2323.8万箱,实现销大于产112.7万箱,行业呈现出社会库存环比减少、市场状态逐步趋稳、工业限产压库的积极变化。而国家烟草专卖局在一季度经济运行分析会和4月份召开的提质增效工作电视电话会议上提出,要分三步走实现年度目标:第一步,4-5月份,止跌回升,调好状态;第二步,6-10月份,控制货源,均衡增长;第三步,11-12月份,重点发力,冲刺目标。我们判断在下半年,烟草行业有望好转,进而带动公司烟标业务好转。

铝箔业务企稳

2016年上半年,公司铝箔业务实现营收6.89亿元,同比略降2.56%,毛利为8386万元,同比下降13.86%,降幅1349万元,铝箔业务毛利率同比下降1.61个百分点。

报告期内,大宗商品铝价格逐步企稳回升,整体市场环境趋好,铝箔业务盈利水平逐步恢复。公司在维持原有消费包装领域市场的同时,积极拓展锂电池领域市场,持续推动电池箔、锂电池用软包装箔、超级电容池箔的布局及创新,并在电池箔领域取得了突破,电池箔已正式进入“比亚迪”等主流电池企业供应链,为铝箔业务的后续发展开辟了新应用市场。

节能膜产品投产在即

2016年上半年,公司功能性薄膜业务实现营业收入4268万元,同比下降22.27%,毛利为580万元,同比下降26.11%,降幅为205万元。报告期内,智能手机、平板电脑等电子产品触控领域市场需求增长放缓、行业竞争加剧,公司通过深入推进客户合作关系,深入挖掘市场潜力,保持ITO导电膜销量稳定。我们判断公司ITO导电膜价格有所下降,导致毛利润下滑。下半年,公司主要看点为节能膜生产项目的投产,公司成功研发出高端光控隔热窗膜、高阻高透隔热窗膜、金属溅镀隔热窗膜、高端防爆隔热窗膜等各系列节能膜产品,红外线、紫外线阻隔率等各项指标均达到先进水准,其中,高端光控隔热窗膜具有光致变色功能,可根据太阳光强度自动调节可见光透过率和窗膜色相,我们预计该项目有望于四季度投产。

外延成果显著

报告期内,公司积极寻求外延式发展机会,收购了汕头市东通光电材料有限公司100%股份、广东东通文具有限公司100%股份及增资参股北京众智同辉科技股份有限公司20%股份,有力推动了节能膜生产项目实施及智能窗膜业务布局。

投资建议:

预计16~18年EPS分别为0.28、0.35、0.67元,维持买入评级。虽然公司业绩有所下滑,但考虑到下半年烟标库存消化完毕,烟标业务恢复,公司业绩将企稳回升。并且公司锂电正极铝箔已量产,后续行业层面的空间有5年3倍的增长;公司新产品水汽阻隔膜可用于光学显示,正在下游客户试样;光变节能膜下半年有望投产,少有的光变效果为卖点,有望带来业绩高增长。维持买入评级。

道氏技术

道氏技术:新材料业务+新能源业务 齐头并进保障长期发展

道氏技术 300409

研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,周航,郭敏

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