点评:

价格下跌导致收入减少主要产品毛利率回升。虽然2016年上半年国内铝价出现回升,但是同比仍有较大降幅。2016年上半年国内电解铝现货均价11817元/吨,同比下跌8.45%。由于公司新材料产品的定价以铝价作为基础价格,因此铝价下跌导致公司新材料板块收入同比减少17.71%,贸易板块收入同比减少4.6%。从毛利率看,2016年上半年综合毛利率5.84%,同比减少0.11个百分点,主要是受到收入占比高的贸易板块毛利率下滑的影响。剔除贸易板块后,电子新材料板块毛利率同比增加1.99个百分点,三大主力产品电子铝箔、电极箔、高纯铝毛利率同比增加2.07个百分点、2.18个百分点、2.36个百分点。

成本控制得当扣非后净利润回升。从三项费用看,销售费用同比减少27.94%,管理费用同比减少21.15%。由于公司有美元资产和负债,因此人民币贬值导致公司出现537.13万元的汇兑损失,剔除汇兑损失后财务费用同比有所下降。从扣非后净利润看,上半年亏损幅度有所减少,公司整体经营有所好转。

物流业务稳步推进。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下,公司拓展集装箱、棚车服务,推动公路配送业务,开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。2016年上半年完成货物到发量157万吨,同比增长36%。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份,按照每年600万吨电解铝产量测算,每年运入疆内的氧化铝为1200万吨、出疆的铝锭为600万吨,因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸,为客户提供供应链金融物流服务。主要从事物流的子公司新疆众和现代物流有限公司2016年上半年实现净利润1002.5万元,净利率1.72%。

盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS为0.05元、0.10元、0.21元,维持“买入”评级。

风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。

万顺股份

万顺股份:烟标与铝箔下半年有望反弹 节能膜等新材料稳步推进

万顺股份 300057

研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟

事件

公司于8月25日晚,发布2016年中报,上半年实现营收10.14亿元,同比下降6.80%;归属于上市公司的净利润3477.12万元,同比下降25.71%;扣非后的归母净利2367.38万元,同比下降47.49%。分季来看,公司2016年Q2实现收入5.05亿,同比降10.48%;实现净利润0.08亿,同比降67.74

简评

烟标和铝箔业务拖累业绩下滑

公司上半年归母净利同比下降25.71%,降幅1203万元,主要原因为烟标和铝箔业务大幅下滑。上半年,公司烟标业务(转移纸和复合纸)毛利为5427万元,同比下降26.93%,降幅2002万元,其中转移纸下降617万元,复合纸下降1385万元;烟标业务下滑主要是受下游烟草行业去库存的影响,导致销量大幅下滑。而上半年铝箔业务实现毛利8386万元,同比下降13.86%,降幅为1349万元。

烟标业务下半年有望好转