营业收入平稳增长,财务费用增加导致净利润同比下降。公司是国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,16年上半年业务平稳发展,营业收入同比增长9.65%。归母净利润同比下降3.22%的主要原因是,受货币资金减少及贷款增加影响,财务费用同比增加2157万元。

    业务稳步推进,未来将充分受益于卫星产业大发展。卫星制造方面,在研型号进展顺利,以打造高性价比微小卫星系统为目标,全面推进商业货架产品空间应用的产保体系建设。卫星应用方面,发挥自身优势资源加强市场拓展,卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域多点开花。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头,未来将充分受益于国防信息化建设和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。

    看好大股东航天五院资产注入预期。公司大股东为航天五院,是我国卫星产业龙头,空间事业的主力军。公司有望成为大股东的资产整合平台,未来将充分受益于科研院所改制以及航天科技集团资产证券化率“十三五”期间从15%提升至45%的目标。

    盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS为0.36/0.40/0.44元,看好公司卫星制造和应用业务的发展前景,以及大股东航天五院的资产注入预期,维持“买入”评级。

    风险提示:卫星产业对政策具有依赖性;卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险;科研体制改革及资产注入进度具有不确定性。

    四维图新

    四维图新:业绩符合预期 车联网成重要增长点

    四维图新 002405

    研究机构：安信证券 分析师：胡又文

    业绩符合预期。公司公告2016年上半年实现营收7.14亿元,归属净利润7836万元,分别同比增长5.64%和10.07%。预计2016年1-9月份净利润为9136.5万~11877.45万元,同比增长0~30%。

    导航地图收入有所下滑,车联网业务成公司重要增长点。上半年公司导航电子地图实现收入3.37亿元,同比下降10.22%,收入下滑原因是导航电子地图受到市场价格素影响;公司综合地理信息业务实现收入3.77亿元,同比增长25.36%,其中来自车联网领域收入实现较大幅度增长,重点客户合作逐步落地,截止2016年6月底,长城车厂H6系列全面SOP,后装产品落地稳步推进。

    研发投入持续加大,股权激励摊销影响净利润增长。上半年公司研发投入3.56亿元,同比增长37%,主要是加大了车联网和高精度地图研发投入,截至2016年6月,已经成功部署了现场HAD数据采集车并已投入实际运营,具备了提供高精度地图数据产品及服务能力,与主流车厂/研究机构的合作正在快速推进,公司服务领域从传统的地图数据服务向高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等领域拓展及深化。公司中报提到,执行限制性股票股权激励计划并计提激励成本4015万,对净利润影响较大,上半年经营活动产生的现金流净额1.17亿元,同比增长30.69%,我们认为该数据更能反应公司实际运营情况。