国家战略正面效应逐步显现。重庆是丝绸之路经济带的重要战略支点以及长江经济带的西部中心枢纽,公司下属的寸滩港、果园港是一路一带战略的重要载体。随着“一带一路”、长江经济带以及中新政府间第三个合作项目等国家战略的不断推进实施,重庆将更好地发挥西部开放重要战略支撑作用,长江黄金水道的功能将进一步得到提升,长江物流货运量预期将持续增长,港口行业总体上将继续保持平稳发展的态势。在重庆“一带一路”和长江经济带战略建设中,重庆港九优质地位凸显,受益国家战略的正面效应将逐步显现。

投资建议:公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,实现了港口经营模式的转型升级发展,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元和0.22元。首次覆盖并给予“推荐”评级。

风险提示:宏观经济景气度持续下行的风险。

上港集团

上港集团:港口主业利润微降,一主多元贡献新活力

上港集团 600018

研究机构：申万宏源 分析师：陆达

公告/新闻。公司公布2016年中报,报告期内营业收入154.2亿,同比增长4.35%;归属于上市公司股东的净利润29.2亿,同比下降5.83%;扣非净利润27.1亿,同比下降9.81%;EPS为0.1259元,同比下降7.22%;加权平均ROE为4.824%,符合我们的预期。

经济放缓去产能,业绩达标体现真实力。报告期内,公司母港集装箱吞吐量完成1789.2万标准箱,同比下降0.8%,;母港货物吞吐量完成2.49亿吨,同比下降2.6%,其中,母港散杂货吞吐量完成0.70亿吨,同比下降9.2%。我们认为,公司货物吞吐量下降的主要原因一方面是由于整体经济放缓;另一方面是由于腹地产业结构调整,在国家供给侧改革背景下,原木、矿、设备、钢材等散杂货业务量大幅下降。整体来看,公司业务量仅小幅下降,通过调整经营结构以及内部降本增效,基本维持了业绩的稳定。各业务基本达标,根据公司年度股东大会确定的预算目标,报告期内,公司母港货物吞吐量完成全年预算目标的47.9%;散杂货吞吐量完成全年预算目标的43.8%;母港集装箱吞吐量完成全年预算目标的48.4%;营业收入完成全年预算目标的47.8%;利润总额完成全年预算目标的44.1%。

新增房地产业务,结构微调助业绩稳定。从业务拆分来看,报告期内,港口物流板块实现营业收入81.9亿,同比上涨4.7%,仍为公司主要收入来源;公司第二大收入来源集装箱板块实现营业收入60.6亿,同比小幅下降3.15%;散杂货板块营收8.4亿,同比减少19.73%,我们认为原因是该板块景气度下行,该业务毛利率比上年减少了17.59%;港口服务板块营收9.6亿,同比增长4.4%;其他业务实现营收11.8亿,同比增长186.09%,并且营业成本同比增长153.46%,主要是由于公司全资子公司上海港房地产经营开发公司结转了房地产销售业务。