新品推广速度加快,未来有望为公司提供新的业绩支撑 2016年,公司为了抢占细分市场,提高差异化竞争能力,新品上市速度明显加快;相继推出了莫斯利安“2果3蔬”、巧可努力、优倍0乳糖、植物活力轻盈、畅优海盐味新品风味发酵乳酸奶等产品。根据市场调研情况来看,目前主要渠道均有铺货;下半年,公司将继续稳扎稳打,我们看好公司新品未来增长情况。

独家赞助中国女排,奥运光环助力新品营销 2016年8月21日,中国女排时隔12年后在里约奥运会再次夺冠,当天收视率高达56%,关注度极高。光明作为中国女排独家赞助企业,无疑是最大的赢家,有望长期享受奥运光环对公司品牌形象和影响力的提升。同时,公司可借助女排夺冠的影响力顺势加强新品的推广。

盈利预测和投资评级:上调公司评级为“增持”评级 公司通过集团公司注资,目前全产业链布局逐渐完善,综合竞争力日益提升;同时,我们预计原奶价格短期内仍将在低位徘徊,公司毛利率有望维持较高水平;女排夺冠也为下半年公司品牌宣传和新品推广带来诸多好处。综上所述,我们预测2016/17/18年EPS 分别为0.40(上调)/0.47(上调)/0.53(上调)元,对应2016/17/18年PE 为35.29/30.54/26.71倍,上调公司评级为“增持”评级。

风险提示:新品推广不达预期,原奶价格上涨超出预期,市场拓展不达预期。

科迪乳业

科迪乳业:区域性乳企龙头 未来看点在渠道下沉与产品升级

科迪乳业 002770

研究机构：长江证券 分析师：刘颜

二季度收入同比大幅增加,新增产能布局突破增长瓶颈:公司二季度收入同比增长25.38%,一方面由于公司高附加值产品(低温)占比提高,另一方面并表洛阳巨尔乳业带来部分增量。我们认为公司前几年公司收入放缓的原因主要受限于产能瓶颈,而随着新增产能的建设与逐步投放,公司收入端有望加速增长。公司目前重点建设项目有IPO筹资建设项目“年产20万吨液态奶项目”、“科迪乳业现代牧场建设项目”和自建项目“20万吨发酵型酸奶工程”,三项重点项目将在今年陆续投产,有效缓解产能不足问题。同时,近期公司也公告将通过非公开发行方式募集资金实施低温乳品改扩建及冷链物流建设项目,改扩建完成后公司低温乳制品日产能将达到340吨。

区域性龙头乳企,未来看点在渠道下沉以及产品升级:公司属于地区性区域龙头企业,业务区域主要在豫鲁苏皖地区。公司坚持渠道下沉的营销策略,重点发展四线城市及以下市场,并适时推进三线市场。

我们认为,公司过去的营销策略偏向被动,未来随着产能投放以及主动营销的不断投入,区域竞争力与认知度有望不断提升,实现渠道精耕与下沉。从产品角度来看,上半年公司常温乳制品收入2.74亿元,同比增长3.79%,占整体收入达到78.06%,产品结构仍然以常温乳制品为主;而低温乳制品上半年表现亮眼,收入达到0.61亿元,同比增长126.03%,已接近去年全年的收入体量,虽然目前体量仍然相对较小,但其盈利性最高,毛利率达到40.2%。

我们认为,随着新增产能的逐步投放,公司的产品结构将不断从原有的UHT白奶、灭菌乳、调制乳等向常温酸奶、低温奶等品类逐步升级,并带来盈利能力的显著提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元,0.24元和0.31元,维持“增持”评级。

风险提示:产能投放进度较慢;行业竞争加剧;业绩不达预期。

天润乳业

天润乳业:中报如期高增长 天猫官方旗舰店上线助力疆外拓展

天润乳业 600419

研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生

事件

公司发布2016年半年报