数字娱乐产业链日趋完善,协同效应带动业绩增长。游戏方面,杭州边锋、上海浩方完成利润承诺,贡献了公司近一半利润。娱乐方面,公司投资3000万入股红鲤鱼院线,布局影视发行渠道。另外,公司收购爱阅读,原创IP方阵已初具规模。目前,以电竞、影视、IP矩阵逐渐形成了完善的数字娱乐产业链,将驱动未来业绩增长。

布局大数据产业,转型互联网枢纽型传媒集团。公司拟募集资金20亿元,用于建设互联网数据中心和大数据交易中心,开拓新的主营业务,全力向互联网传媒集团转型。2015年,公司已建成拥有6.6亿注册用户、600万读者资源及5000万活跃用户的同行业最大数据库。

给予"增持"投资评级。公司致力于新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资"3+1"大传媒格局建设,大力推进大数据业务,完善数字娱乐产业链,努力推动传统业务转型,同时还在布局医疗和养老产业,预计未来会有多个新的业绩增长点。给予公司2016-2018年0.39元、0.47元和0.55元的盈利预测,对应46倍、37倍和32倍PE,给予"增持"的投资评级。

风险提示。数字娱乐行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。

华谊兄弟:预告2016年上半年盈利下降,但下半年待推影视项目强劲;中性

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-07-15

最新事件

华谊兄弟业绩预告显示,2016年上半年净利润为人民币2.519亿-3.779亿元,较去年同期的人民币5.039亿元下降25-50%。

潜在影响

(1)2016年上半年盈利下降主要归因于《天将雄师》(票房人民币7.44亿元)等高票房电影使得去年比较基数较高。今年的重磅作品预计将在下半年上映。公司投拍的《魔兽》创造了人民币14.7亿票房收入,但全球发行导致收入确认周期较长,使得该片并未对2016年上半年收入产生贡献。我们认为票房收入下滑还受到中国总体票房收入增速放缓的影响。

(2)非经常性损益净额从去年上半年的人民币3.025亿元降至2.31亿元,主要归因于其子公司超凡网络上市带来的投资收益在去年上半年确认。

(3)管理层表示,公司业务发展良好:更多国产电影于下半年上映,包括《摇滚藏獒》、《罗曼蒂克消亡史》、《我叫李雪莲》以及网络大电影《山炮进城》。

几部与STX娱乐公司合作的电影预计将在美国上映。电视剧《幻城》将于7月份在各电视台开播,基于幻城IP的手游也将随电视剧一同发布。

估值

我们将2016-20年每股盈利预测下调了3.6-5.1%以计入下调后的电影业务收入和投资收益假设。我们将12个月目标价格下调3.3%至人民币14.06元,仍基于18倍市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币1.06元(原为1.10元)并以8%的行业股权成本贴现回2016年计算得出。维持中性评级。

主要风险

电影业务收入高于/低于预期。

昆仑万维:主动转型谋发展,打造多元娱乐集团

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳

2015年1-12月,公司实现营业收入17.89亿元,同比下降7.50%;实现营业利润4.03亿元,同比上升24.43%;实现归属于母公司的净利润4.05亿元,同比上升24.18%;基本每股收益0.37元。拟向全体股东每10股派发现金红利1.05元(含税)。