我国航空发动机整机制造唯一平台。业绩低于预期,公司2015年净利润为10.33亿元(原预测为12.67亿元),在十三五规划未来五年实施的100个重大工程项目中,航空发动机及燃气轮机居首。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,下调2016、2017年业绩分别为11.09亿、12.03亿(原为15.23亿、18.32亿),2016年、2017年、2018年EPS为0.57元、0.62元、0.68元,维持增持评级。

钢研高纳:龙头尽享行业红利 新品研发加速成长

钢研高纳300034

研究机构：国泰君安分析师：刘华峰

投资要点:

维持增持评级,上调目标价至26.2元。国产发动机列装、材料国产化和核电、燃气轮机军转民需求带来高温合金需求高速增长。公司作为行业龙头直接受益。新机型铸造叶片和变形大制件研发有望加速未来新品研发和应用。考虑转增后股本,维持2016-2017盈利预测0.33/0.42元,新增2018年盈利预测0.55元。考虑到高温合金估值中枢上行,上调目标价至26.2元(前值21.56元)。

研发能力带来稳定市场份额。报告期内,公司营业收入3.3亿元同比增长15%,归母净利润4625万元同比增长10%,毛利率32%保持稳定。公司铸造高温合金、新型高温合金营业收入小幅增长,变形高温合金销量大幅增长30.8%,推测系取得发动机用高温合金盘件和燃气轮机大型涡轮盘订单所致。考虑到公司较强的研发能力,预计下半年公司订单将保持小幅增长,全年可以完成营业收入7.5亿元目标,盈利能力预计保持稳定。

新型产品储备与冶金领域外延打开外来成长空间。一方面,公司前期在核电用大尺寸锻件、航空发动机精密铸件领域研发加速推进,新型产品产业化步伐有望在明年加速。另一方面,报告期内河北德凯的铝镁大型薄壁铸件成功研发,显示公司外延并购进程中较强的技术整合能力和市场判断。通过冶金领域外延和新产品储备,公司未来成长空间有望打开。

催化剂:新机型列装;风险提示:订单低于预期。

航天动力:六院开启空天组合动力研制 重型火箭发动机取得进展

航天动力600343

研究机构：国金证券分析师：贺国文

事件

8月1日,中国航天科技集团六院负责研制的重型运载火箭500吨级液氧煤油发动机首次燃气发生器-涡轮泵联动试验取得成功,标志着该型发动机研制工作取得首个里程碑式胜利,为后续圆满完成研制任务奠定了基础。 n 8月1日,央视在新闻联播中披露,中国航天科技集团公司正在研制组合动力飞行器项目,未来普通人上太空的成本和门槛将有望大大降低,航天六院11所将参与发动机部分的攻关工作。

经营分析

500吨推力发动机将满足载人登月要求:根据中国航天报报道,500吨级液氧煤油发动机为中国在研制的最大推力火箭发动机,对支撑后续空间站建设、载人登月及深空探测具有重要意义。500吨级液氧煤油发动机于2011年立项,将在今年10月前,完成单体推进器组合点火(协调性)试验,有望在今年实现技术突破。如果实验成功,将大大加速中国从轻型中型运载火箭的国家进入拥有重型运载火箭的国家。

空天组合动力有望开启航天旅游时代:根据科技日报报道,组合动力飞行器可以实现可重复的天地往返航天运输。组合动力飞行器在起飞时,使用在低速飞行条件下性能很高的航空涡轮发动机或吸气式火箭发动机;达到一定速度后,使用适应在大气层内高速飞行的冲压发动机。这两种发动机只能在大气层内使用,而飞行器到达临近空间,便需使用火箭发动机进入太空。随着空天融合趋势日益加剧,临近空间开发趋势日益明显,组合动力技术已成为动力研究的前沿和热点,将是航天运输实现完全可重复使用的长远发展目标。