一般而言,水泥、玻璃等传统建材需求依赖投资端而消费建材则更偏向装修后端且带有较强的C端属性。长期看,投资端很难有大幅度提升,预计传统建材行业景气度将会维持低位;而消费建材有所不同,预计未来几年内存量需求将会逐步释放。同时叠加消费升级大趋势,也更有利于细分行业龙头的市场扩张。对标全球涂料龙头宣伟,其通过不断加强产品研发、品牌推广及渠道建设,建立起行业领先的C端优势,使公司市占率迅速提高(美国涂料市占率达34%,仅考虑建筑涂料市占率可达70%左右),并且在行业处于下行周期时,仍然取得较好的业绩增速,周期抵御能力凸显。由此及彼,国内消费建材龙头也完全可以依靠品牌和渠道等C端优势,乘消费升级之趋势,实现市场占有率的提高。

优中选优:四维度看行业消费升级

对于消费升级我们从四个维度来考虑:升级的必要性、升级的成本、升级的难度、升级的空间。必要性以环保安全为第一驱动力;成本考虑客单价及升级溢价;升级难度主要从龙头扩张角度考虑;空间则从市场规模及龙头市占率考虑。

通过从四个维度综合对比,我们认为最为受益升级行业为人造板材。升级必要性:环保需求带来的刚性需求最为强烈;升级成本:虽然人造板材的升级成本在几个细分行业中相对较高,但是从整个装修成本看仍然很低;升级难度:龙头兔宝宝和同行业企业相比在品牌和渠道方面竞争优势明显;升级空间:板材市场规模5000亿,其中有效家装市场1500亿,并且龙头市占率极低,空间较大。其次受益行业分别为家装塑料管材、防水材料、建筑涂料及集成吊顶行业。

消费升级,强者恒强

在消费升级的大趋势下,龙头企业有望依靠已取得的产品、品牌、渠道等C端优势成为最大受益者,实现逆周期成长。我们从两条投资主线优选标的:一是在子行业中份额有望迅速提升的,需要满足“大市场、小份额、强优势”的条件,标的首推重推兔宝宝;二是有望利用渠道优势实现品类扩张的,需要满足“强渠道、好品牌、精管理”的条件,标的优选伟星新材。此外推荐已提前布局C端的防水龙头东方雨虹、在三四线城市布局卓有成效并积极寻求一二线城市突破的本土建筑涂料龙头三棵树,以及同样具有品类外延预期的友邦吊顶。