金证股份

金证股份:云平台蓄势待发,金融IT翘楚守正出奇

金证股份 600446

研究机构：中投证券 分析师：张镭

受益证券业创新和混业经营趋势,传统主业增长强劲。证券业创新和混业经营趋势持续打开金融IT市场空间,行业增速约30%~40%。公司不恒生电子为证券IT市场双寡头。与大智慧、京东金融等合作,公司积极进行布局互联网证券IT创新。我们预期未来传统主业将继续稳步增长。

抢滩银行IT市场,金融IT全领域布局实现协同。(1)公司5.3亿元收购联龙博通100%股权。联龙博通是国内最早为商业银行提供手机银行等移动金融软件开发服务及金融辅劣营销服务的企业之一,和多家大型商业银行合作多年经验丰富,未来将从移动金融端为券商导流用户,实现业务协同。(2)公司五千万参股具有兴业银行“银银平台”科技输出优势的兴业数金,打开向小型金融企业IT渗透的渠道。

引入中国平安战投,科技金融云平台蓄势待发。定增预案拟募集27.4亿建设互联网金融云平台,中国平安旗下战略投资控股平台联李阳将认购3.5亿,加上受让的5.97%股份,成为公司第5大股东。和平安的战略合作将加速公司从金融IT综合服务商向科技金融平台转变,有望从当前IT输出一次性收费延伸至云平台订阅服务费+业务分成模式,及提供科技金融产品和服务。公司现有的金微蓝iWeLan云平台提供租赁业务,场外市场互联互通平台壹融通致力于综合金融服务,作为连接金融机构和互联网企业的独立第三方,2015年已实现收入300万。未来公司云平台进一步构建完善后,可实现对更多小型金融企业的IT输出,通过服务费和业务分成的方式获得持续增量收入。

金融IT普惠覆盖长尾,公司守正出奇高成长。公司商品销售业务主要是子公司齐普生代理新华三服务器、交换机、路由器等,我们预期稳定增长。毛利贡献比高的定制软件和服务继续分享行业增长红利。科技金融云平台切入长尾,长期成长布局逐步完善。我们预计16-18年EPS为0.46、0.62、0.84元,推荐评级,目标价34.5元。

风险提示:科技金融业务低于预期,监管风险。

新 大 陆

新大陆:上半年净利润同比增长26%超出预期,支付业务持续快速增长

新大陆 000997

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋

投资要点:

公司半年报超出预期。新大陆公布了2016年半年报,报告期内公司实现营业收入15.83亿元,同比增长16.89%;归属上市公司股东的净利润2.36亿元,同比增长25.81%,高出我们之前预测2.17亿元。

主业正反馈持续加强。新大陆一直专注于金融硬件和IT解决方案领域,自2011年开始公司将重心聚焦在支付领域,不断整合内部业务和优化资源,公司作为POS机龙头企业2012年至今支付业务收入保持35%以上增长,2015年首次实现销售全国第一全球第四。伴随着新产品快速推出抢占市场,2016上半年支付业务持续快速增长,营业收入达到7.55亿元,同比增长达到45%。新增量除了来自商业银行采购之外,第三方支付及互联网为代表的支付新生力量需求日益旺盛。新大陆自2012年开始就不断加大对新产品的研发,提供符合互联网公司需求的新款机器,公司披露已和支付宝等公司展开战略合作。

高速公路信息化有所下滑,房地产业务保持平稳。公司行业应用于和软件开发收入同比下滑23%,主要系公司高速公路业务下滑。我们预计主要是因为2016年作为是“十三五”的开始,作为初始年更多是整体的规划,新的路段建设会在未来持续投入。

支付行业不断迎来利好,国有大行陆续放开二维码业务。根据媒体披露今年7月15日,工商银行宣布推出二维码支付产品,包括邮储银行、中国银行、民生银行、平安银行等商业银行也开始推广旗下的二维码转账业务。除了移动端的开放,预计原有支付产品会更新和替代几率大幅提升,我们预计除了整机采购包括二维码的识别产品之外,解码芯片也会成为市场的新增点。此外,央行已授权中国支付清算协会牵头制定行业技术标准和业务规则,并在个人信息保护、资金安全、加密措施、敏感信息存储等方面提出明确要求,中国银联也将在前述标准基础上制定自己的二维码支付标准与业务规范。具体准则的出台有利于行业的健康发展。

稀缺资源获得为公司抓住行业新机遇埋下伏笔。上半年公司收购国通星驿公司60%股权和国通世纪公司100%股权,为实现公司从硬件设备提供商到数据运营服务商的角色转变。银行收单业务快速增长背景下,第三方支付准入门槛逐渐提高,公司使用自有资金6.8亿收购国通星驿,获全国性收单支付牌照,实现POS机具研发和销售、支付运营、O2O营销、运维服务、数据运营服务等全产业布局。

维持公司盈利预测和“买入”评级。预计公司2016-2018营业收入人别为38.33、48.00和54.20亿元、净利润分别为4.45和5.77和7.21亿元,每股收益为0.47和0.61元和0.77元,目前对应2017年备考业绩为32倍。

南天信息

南天信息:增发已回复反馈意见,资本事件与内生继续利好

南天信息 000948

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋

投资要点:

南天信息发布17个公告,主要内容:A)非公开发行A 股募集资金应用可行性分析报告(修订稿)B)调整非公开发行股票方案C)非公开发行股票申请文件反馈意见回复 D)与认购对象云南省工业投资控股集团有限责任公司签署附条件生效的股份认购合同的公告。

募集资金调整更易增发过会。减少募集资金使用约1亿元,应与增发募集使用更合理、更易过会有关。根据上述修订稿中项目实施内容,预计“铺底流动资金”是减少募集资金的主要来源。

认购方略改变应源于增发金额改变。认购一方由云南工投产业股权投资基金变更为云南工投集团实质无变化。首先,原云南工投产业股权投资基金的出资方即基本由云南工投集团完成(认购11.34亿元中的11.28亿元)。其次,推测认购方变化的主要原因仅仅是募集资金金额变化。

后续通过概率高。更改完成后,公司公告已回复申请文件。后续重要事件为国资委、董事会、股东大会等批复。在3月15日公告增发方案后,4月21日即公告国资委批复,可见国资委鼓励态度,预计后续延续。根据今日董事会决议的全票通过、"独立董事关于非公开发行股票方案调整仍涉及重大关联交易的事前认可意见"的全票通过,可见董事会的支持态度。今日同时公告8月12日召开临时股东大会。这预示着未来半个月,投资者可能担忧的增发问题大概率解决。

除了资本事件,内生两大积极信号值得注意。一方面,毛利率上浮。2014-2015各季度毛利率:15.6%、26.0%、24.2%、23.7%、14.1%、26.6%、20.6%、29.1%,同比逐渐提高。2014Q1?5Q1?6Q1毛利率依次为15.5%、14.1%、22.3%,验证上浮逻辑。另一方面,2010-2015年前五大客户收入占比从8.9%上升至24.4%。毛利率上浮、大客户集中,意味着客户业务深度提升,这是金融IT 软件竞争力提升的信号。

维持“增持”评级,不调整盈利预测。预计公司2016-2018年营业收入分别为22.60、25.39和27.31亿元。2016-2018年净利润分别为0.21亿、0.52亿和0.57亿,备考利润为0.72、1.20、1.32亿元。2017年备考45XPE 远低于同类型公司。小市值反转公司应享有较好PE 估值,维持“增持”评级。