手机安全服务领域掌握技术优势，深度受益移动终端安全浪潮。公司开发的手机安全解决方案支持目前市面主流的手机安全技术（如TEE，eSE，TSM，Token，HCE等），具备安全应用管理和多应用部署的优势。随着手机安全，移动支付的不断普及，预计今年以TEE为代表的手机安全服务市场将爆发，公司在掌握技术优势的同时，正加强与移动终端厂商和安全应用提供方的合作，逐步向安全应用平台运营商迈进，有望深度受益此次浪潮。

税控盘业务持续受益“营改增”政策推动。 “营改增”试点推进不纳税主体范围扩大持续带动了公司税控盘产品的需求。生活服务业， 建筑业，房地产业，金融业即将纳入“营改增”及未来手机等掌上开票设备的创新为公司税控业务的持续发展带来了新的机遇，预计此项业务将继续维持高增长。

金融IC卡业务盈利水平下滑，创新业务深入布局。公司2015年业绩的主要贡献来源依然是金融IC卡业务， 但由于产品销售价格大幅下降，产品盈利水平下滑。公司目前除了布局在线教育，手机安全服务外，也在积极推动供应链O2O+金融支付服务等互联网平台服务业务的发展，有望再造业绩增长点。

海通证券预测2016-2018年上市公司净利润分别为66.30/94.13/154.41百万元，EPS约为0.15/0.22/0.36元。考虑到可比公司PE（2016E）平均是106.87倍，我们给予公司2016年PE107倍的估值，目标价16.05元，首次给予公司“中性”评级。

不确定性分析。公司转型不及预期。

东信和平（002017）：智能卡行业龙头，物联网时代加速腾飞

智能卡业务龙头公司：公司作为智能卡行业的领先企业， 成立18年来，公司专注于智能卡通信，金融支付与安全，政府公共事业等应用领域的产品的研发，生产与销售，规模与资质优势明显，把成为“国际化智能卡产品及相关系统集成与整体解决方案的提供商和服务商”做为发展愿景。 公司在智能卡业务保持较大的竞争优势：1.近三年公司专注主业，智能卡业务营收占比超过95%，公司主要研发投入集中，具备智能卡完整的设计，生产，加工，测试生产线，技术积累深厚，成本控制能力一流，营收保持10%以上增速，归母净利润保持10%以上增速，行业竞争力突出.2.国内外业务协调发展，海外业务收入占总收入近1/3并保持高速增长。海外市场方面去年出货量创海外电信市场历史新高， 公司成功进入独联体市场，海外金融卡业务稳步增长.3.在多个领域内客户建立了良好持久的合作关系：通信业务领域， 公司主营SIM卡生产，为国内通信市场主流供应商。在金融支付与安全领域，2015年公司以金融卡产品为代表的安全支付业务快速增长，尤其是金融卡市场， 已成功入围工行，中行等国有大型商业银行，及多家全国性股份制商业银行，省农信及部分地方商业银行。在政府公共事业领域，公司深入推进社保卡业务，加大城市“一卡通”业务拓展力 度，并在居民健康卡领域取得新的进展。

物联网爆发催生发展新动力：公司在国内通信运营商SIM卡市场份额优势巨大， 未来将跟随运营商在物联网方面快速布局，分享行业红利.1.物联网行业在需求侧和供给侧都达到良好的快速增长阶段，行业处于快速爆发期，具有巨大发展潜力.2.物联网SIM卡行业将伴随整个物联网的发展快速爆发，并且长期处于市场忽略状态，具有明显预期差.IDC预测2020年达到207亿个设备，华为预测2025年达到1000亿个设备，2020-2025年间，会有200-1000亿张SIM卡的需求，市场空间将达到1000亿.3.公司作为智能卡行业龙头，将获益于物联网爆发式增长，智能卡业务持续带来增长动力。

智慧城市推进为公司系统集成业务带来新契机：城联数据城市通卡综合服务平台运营工作开展迅速，平台开发，业务合作，城市签约及落地均有所突破，部分城市通卡公司完成正式上线工作。在万物互联， 智慧城市高速推进的今天，公司在通信，金融，社保等关键行业的技术优势，资质优势，市场份额凸显了公司在运营服务与系统集成业务方面的潜力。在各行业业务相互促进，协调发展的同时，有望打造新的利润贡献点。

东吴证券预计公司2016-2018年的EPS为0.23元，0.33元/0.48元，对应PE70/49/34X. 给予“买入”评级

风险提示：智能卡市场不及预期风险;市场竞争加剧风险;系统性风险。