并购打造智能驾驶生态圈,参股轮毂电机企业Elaphe,加速布局新能源汽车,看好后续快速发展。我们预计16~18年EPS分别为0.24元、0.29元、0.32元,目标价21元。

风险提示:战略转型进展不及预期。

万安科技

万安科技:主业稳定增长,电动化智能化布局加速

万安科技 002590

研究机构：银河证券 分析师：戴卡娜,张熙

1.事件

万安科技8月18日晚发布2016半年报,公司2016上半年实现收入10.18亿元,同比增长25.25%,归属上市公司股东净利润5962.73万元,同比增加15.50%,扣非净利润5577.36万元,同比增长16.25%,基本每股收益0.12元,同比增加9.09%。

2.我们的分析与判断

(一)公司主业稳健增长,配套车型热销提升主营业绩。

万安科技下游商用车客户包括一汽集团、东风汽车、宇通、金龙等;乘用车客户覆盖上汽、长城、江淮、比亚迪等传统和新能源厂商。报告期内,公司各项主营业务毛利率保持稳定,营业收入方面:气压制动系统(主供商用车)和液压制动系统(主供乘用车)增幅较大,同比分别增长36.23%和50.34%;离合器操纵系统减小-8.26%;悬架系统由于2015年收入翻倍基数较大,增速放缓至9.42%;铸件则实现增长34.56%的高增长。主要受益于公司配套车型通用五菱E100、江淮瑞风S2/S3(同比增长超过50%)等配套车型今年上半年的热销以及宇通、重汽等商用车回暖提升了对制动和底盘系统等产品需求。

(二)轻卡装ABS政策助推制动系统ABS下半年业绩放量,底盘模块化业务有望进一步提升盈利空间。

报告期内,公司实现毛利率23.81%,同比增长1.05个百分点。其中随着气压ABS产品的销量逐步提升,气压制动系统的毛利率同比增加3.19%达35.71%。由于国家机动车安全条例GB12676规定截至2016年7月轻卡必须100%装配ABS,公司作为商用车气压ABS龙头已经拿到大量订单,随着定增项目新增的20万产能逐渐释放,下半年气压ABS有望放量增长。同时,在底盘模块化生产项目方面,公司已与汉腾汽车B15车型、东风柳汽SX5车型签订悬架系统及副车架总成零部件开发协议。开发成功后,将进一步释放公司业绩弹性并提升毛利率。

(三)智能驾驶新能源无线充电多点布局打开未来成长空间。