顺网科技

顺网科技:中报业绩大增,积极打造泛娱乐平台

顺网科技 300113

研究机构：国元证券 分析师：孔蓉

公司于2016年8月24日发布半年财务报告:公司贯彻互联网娱乐平台的发展战略,深入做大互联网广告、游戏运营推广等主营业务,同时,围绕虚拟现实、电竞、新游戏产品、数字化营销等新业务发展。2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为2.51亿元,较上年同期增147.00%;营业收入为6.86亿元,较上年同期增71.28%;基本每股收益为0.37元,较上年同期增146.67%。

正文:

公司介绍:公司是国内领先的网吧平台服务商,主要产品有:网吧管理软件“网维大师”、媒体营销平台“星传媒”、页游联运平台”顺网游戏“、网吧桌面产品”云海“、网吧管理工具”网吧管家“,形成了网吧管理、游戏联运、广告营销三大业务体系。公司于2012年5月和2013年12月分别收购了吉胜科技和新浩艺,进一步扩展网吧软件行业的市场占有率,目前公司旗下的产品占据了网吧软件市场70%的市场份额,行业龙头地位无可撼动。

公司各项业务发展良好,主要收入来自于广告营销和游戏板块,随着公司页游运营模式由联运转向独代,未来游戏板块利润有望进一步增加。公司深度布局泛娱乐产业力求转型互联网泛娱乐平台,定增20亿扩展VR、游戏、电竞等业务,收购拥有ChinaJoy主办权的汉威信恒,扩展线下渠道提升自身品牌影响力,目前公司各项新业务发展良好有望在2017年开始盈利。

定增20亿,布局泛娱乐产业打造互联网泛娱乐平台:中国游戏产业的人口红利逐渐消失,未来中国游戏市场增量有限,游戏厂商将转向争夺存量市场。目前游戏业务占据公司营收的半壁江山并且比重还在不断增加,未来游戏市场激烈的争斗必将极大的侵蚀公司的利润空间,公司未雨绸缪定向增发20亿元,深度布局泛娱乐产业,打造电子竞技和虚拟现实娱乐平台拓宽公司商业模式创造新的利润增长点,资金主要用途1)版权的购买及储备开发2)网络游戏运营平台搭建3)数据基础服务设施建设4)虚拟现实娱乐运营平台搭建5)电子竞技运营平台升级6)数字化营销平台搭建。

盈利预测和估值:我们给予公司2016-18年EPS为0.78、1.1和1.65元,对应目前股价PE为47倍、33倍和22倍,给予“买入”评级。

风险:泛娱乐转型不成功、虚拟现实和电竞业务推进不达预期

歌尔股份

歌尔股份:业绩低于预期,但稳健的三季度公司指引证实盈利复苏

歌尔股份 002241

研究机构：高盛高华证券 分析师：高盛高华证券研究所

与预测不一致的方面

歌尔声学首次在中期业绩发布后举行电话会议。要点:(1)董事长重申了公司在VRODM技术知识、专利、自动化及垂直整合方面的领先地位,并预计2017年VR市场至少同比增长一倍,这与我们的预测相符。除了Oculus和索尼,公司还与十几家VR客户进行合作。预计AR业务2017年将开始贡献收入。(2)除了VR/AR业务,公司还重点强调了其它高增长业务,包括无人机、机器人、智能音频设备等,这些产品会在5G和物联网时代占据优势。(3)在声学方面,公司指出智能手机的规格不断升级,并预计2018年高端智能手机企业将采用无线耳机;公司在蓝牙和RF技术方面具有优势。(4)就短期而言,公司预计2016年下半年毛利率稳定(上半年毛利率因产品结构变化而略低于我们的预期)。

投资影响

维持买入评级。稳健的三季度指引印证了我们对盈利增长复苏的看法,我们认为这应有助于推动该股估值重估。我们将2016-18年每股盈利预测调整了-5%至+2%,以体现声学业务利润率下降以及VR发货量上升的因素。滚动我们的估值后,我们将12个月目标价格从人民币31.6元上调至33.5元,是以全球同业2017年预期平均市盈率(21.5X)乘以2021年预期盈利,并以8.4%的股权成本贴现得出。主要风险:VR业务扩张慢于预期。