电表业务保持领先,海外拓展与四表合一加速布局。2016上半年公司电表业务实现收入6.31亿元,同比下滑13.26%。报告期内,公司在国网电能表招标中实现中标约3.26亿元,在南网招标中实现中标约0.5亿元,中标金额继续保持行业前列。通过自有渠道及与兰吉尔合作,积极拓展海外市场。公司四表合一试点项目已在全国十余个城市陆续推开,后续订单有望加速释放。

光伏并网加速,是业绩增长主要驱动力。公司加速推进新能源业务,分布式光伏电站开发向中东部延伸,持有电站并网量将快速增长。目前公司光伏电站累计装机并网容量达560MW,主要为安徽,山东等地的地面分布式,并网情况良好,发电业务在上半年净利润中占比达51.77%。公司在手设计、在建及运营的光伏电站合计超过1GW,预计2016年底前将实现1GW 以上的并网规模,其中分布式占比预计达80%以上,将大幅增厚公司业绩,助力公司成为东部最大分布式光伏运营商。

布局能效管理,打造能源互联网闭环:公司以分布式光伏为基础,积极切入能源互联网业务。公司开发光伏云平台,接入自有电站进行智能化运维,提升发电效率;在用电侧开发能效管理云平台,为客户提供一站式能效管理服务,围绕工业用户拓展节能业务。同时公司在储能与微网方面均有布局,未来可为客户提供“发-配-售-用”的全方位服务,打造能源互联网闭环。

盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.31、1.67和2.07元,给予公司增持评级。

风险提示:分布式拓展低于预期,能源互联网进展低于预期

智光电气

智光电气:售用电服务进展顺利 效果明显

智光电气 002169

研究机构：国联证券 分析师：马宝德

事件:

近日,公司公告了《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》、 《关于设立佛山智光用电服务有限公司的公告》。

投资要点:

柳州汽车城电镀工业园区项目有望大幅提升售用电业务竞争力

公司与广西荣凯、自然人罗志光和徐爱芬签署了《柳州汽车城电镀工业园园区用电设施之投资合作协议》,四方拟共同出资5,000万元设立智光荣凯。其中,控股子公司拟投资2,550万元,占智光荣凯51%股权;广西荣凯拟投资1,700万元,占智光荣凯34%股权。业务主要包括:园区内建筑物的低压配电设备设施、园区内的10kV输电线缆(不含线路土建部分)、园区内110kV专变电站首期1*40MVA(具体以当地供电部门批复文件为准)、供电局输电站口至园区内110kV专变电站的高压输电线缆及设施等。收入主要包括:用电管理费用、用电及设施损耗补偿费用、国家及行业规定的输电价差、未来可能的购售电价差等。

售用电服务进展顺利,效果明显

2016年上半年,用电服务实现收入2,778万元,同比增47.61%,净利251.73万元,同比增87.85%。随着肇庆、汕头、东莞、江门用电服务公司相继获得承装(修、试)五级资格。公司进一步完善“智能能用电服务平台”,完成APP开发,使线上信息与线下服务更具智能化和移动化,增强用户粘性。在广东8月份的竞价交易中,公司中标电量2820万亿千瓦时,同比增长2700%。

维持“推荐”评级

考虑到定增摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.63元、0.81元和1.05元,公司在售用电领域布局较快,维持“推荐”评级。

风险提示

竞争激烈带来毛利率下降的风险;项目推进不达预期风险。

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