移动游戏成发展主流,页游小幅下滑。2016H1公司营收翻倍增长,营收翻倍主要受益于:1)移动游戏的大幅增长;2)天马时空于16年1月并表,带来旗下《全民奇迹》的流水收入。业务拆分看:移动游戏实现营收8.0亿元,同比增237.8%;页游营收1.4亿元,同比降22.6%。未来移动游戏将成为公司发展主流,其中现有重磅手游产品《拳皇98终极之战OL》(仅16H1流水为11.7亿元,确认收入4.8亿元)、《全民奇迹》(14年上线至今累计流水超50亿)等,其中重磅手游《拳皇98终极之战OL》占营收比重超30%;同时,公司还与UBISOFT合作,获《刺客信条Online:同盟者》在中国手游改编权,未来手游端主要看点在如《刺客信条》、《街头篮球》等具有知名IP价值的手游上。资本运作助力产业布局,打造游戏研运龙头。2015年,公司通过定增募资18.3亿元+现金8.4亿元收购天马时空,加强研发实力;2016年4月,子公司参设规模不超50亿元的掌趣天信基金,助力泛娱乐产业链布局;16年6月,公司发行8亿元(总规模16亿,第一期8亿)的债券。公司的资本运作将进一步增强公司研发实力,2015年,掌趣科技在手游研发企业中排名第三,市场份额6.6%。我们认为,公司在资本方加大运作,有助加快泛娱乐布局,打造游戏研运龙头。

11亿投韩国网禅公司,未来海外布局为另一亮点。2016年3月,公司斥资11亿投资韩国网禅公司,获约20%股权。公司此次投资旨在推进国际化布局,深化全球顶级IP资源的战略部署。网禅公司为韩国游戏上市公司,有《奇迹MU》、《第九大陆》等精品IP,公司此次投资有望获得网禅旗下多款精品IP授权,同时加强游戏业务海外布局。目前子公司天马时空已研发出《全民奇迹》,且表现显眼;未来掌趣科技有望取得网禅公司另几款精品IP,若研发成功,有望成为下一个“全民奇迹”,在此看好公司未来手游及海外布局的发展。IP储备丰富,下半年4款精品手游上市,业绩还将放量。公司在IP方面一直广为布局:1)目前公司已上线高质量IP《拳皇98终极之战OL》、《全民奇迹》、《大掌门》、《画江湖之不良人》、《石器时代2卡牌》、《画江湖之灵主》等;2)2015年,公司新增IP储备5项;3)截止2016年6月末,除已上线IP外,公司还拥有IP储备10余项。其中,《街头篮球》、《镇魂街》、《仙剑奇侠传》等手游目前已上市,后期还将上市《刺客信条Online:同盟》。我们认为,知名IP价值将被带入手游市场中,并有望带来良好的流水表现,看好《镇魂街》、《街头篮球》、《刺客信条Online:同盟者》、《仙剑奇侠传》等游戏改编手游,此外公司还有望获韩国网禅公司《第九大陆》等IP授权,预计下半年业绩继续保持高速增长。

盈利预测与估值:公司在手游研发领域深入布局,加大资本运作和IP部署,我们未来营收会有更好的表现。预计公司16-18年摊薄EPS分别为0.34、0.42、0.54元,当前股价对应PE为32、25、20,给予买入评级。

风险提示:精品手游研发进程受阻风险、《街头篮球》等流水不及预期

天舟文化

天舟文化:外延迭起打造教育+游戏双引擎,内生增长值得期待

天舟文化 300148

研究机构：中投证券 分析师：张镭

盈利预测:公司外延布局基本完善,未来将依靠“教育+游戏”双重引擎驱动内生增长、强化盈利能力。预计公司2016-2018年EPS为0.49/0.62/0.76元,对应当前股价PE为32/25/21倍。参考可比公司,给予公司2016年30倍估值,目标价18.6元。当前股价低于员工持股价17.69元,具备安全边际,给予推荐评级。

风险提示:传统出版行业下行风险,游戏研发不及预期风险

游族网络

游族网络:基于三大核心战略,发展全球轻娱乐供应商

游族网络 002174

研究机构：国元证券 分析师：孔蓉

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