上半年,黄山风景区共接待进山游客141.53万人,同比增长8.83%,对应门票收入增长4.26%,其中受雨水天气影响,Q2单季客流下滑5.14%。公司索道及酒店业务收入分别增长43.50%和17.17%,成为公司业绩增长主要推动力,主要得益于玉屏索道和玉屏楼宾馆开业影响(去年同期停工改造)。此外,华安证券分红大增带动投资收益增长177.52%,加速推动公司业绩增长。整体而言,公司毛利率增4.65pct,与高毛利的索道业务占比提升以及酒店、旅行社业务有效的成本控制提升毛利率有关。期间费用率微增0.02pct,其中管理费用率增1.03pct,主要与职工费用上升有关,财务费用率下降1.02pct,预计与归还贷款和短融券利率较低有关,销售费用率则微增0.02pct。

产业与资本积极互动,区域资源整合预期强烈

考虑到7月以来,雨水天气影响仍有持续,预计公司三季度客流难有明显回升,但全年来看,在公司有效的成本费用控制及管理效率提升下,今年业绩高增长确定仍然较高。且未来随着东黄山开发提上日程,公司景区接待能力以及休闲度假属性有望显著提升,并将有效承接杭黄高铁的开通带来的客流增量(预计18年正式通车)。今年以来,公司积极加大对外合作力度,分别与北京含元资本合作增强产业与资本的互动,并与景域集团签订合作协议,开发企业外部合作资源,两者充分显示公司在做强主业和做大市值上的积极态度,未来有望继续加速推进黄山全域旅游发展,区域资源整合及对外扩张预期也进一步增强。

风险提示

客流增速可能低于预期;新拓展项目盈利能力不及预期;系统性风险。

内生外延夯实主业成长,区域整合预期强烈,维持“增持”评级

预计公司16-18年EPS0.54/0.65/0.75元,16年PE29倍。公司新管理层上任以来积极谋发展态度明确,未来公司内看高铁通车带来的客流增长,外看公司显著的区域整合和外扩张预期,短期增发解禁后可择机增持,维持“增持”。

宋城演艺

宋城演艺:品牌效应彰显 六间房并表助业绩高增长

宋城演艺 300144

研究机构：华鑫证券 分析师：汤峰

近日公司公布2016年上半年业绩,16年1-6月公司实现营业收入11.86亿元,同比增长106.96%;实现净利润4.32亿元,同比增长56.09%;扣非后净利润4.27亿元,同比增长62.49%。

千古情系列及各地主题公园保持高增长:随着公司品牌知名度的日趋提升及公司通过对现有景区内容提升及深度调研制定符合当地特色的营销活动带动公司杭州宋城景区、三亚千古情景区和丽江千古情景区保持高增长,分别实现营业收入2.61亿元、1.698亿元和0.96亿元,同比增长17.39%、16.67%和29.75%。其中三亚旅游市场当期整体陷入低谷,但公司通过加强终端市场的开拓、真人秀等成功大幅提升三亚千古情景区品牌,推动其业绩远高于市场平均增速;丽江、九寨千古情通过提升产品质量,多渠道拓宽客源,游客结构不断优化,市场占有率持续提升,同时丽江千古情景区还推出《丽江恋歌》深受好评,营收快增长的同时进一步扩大公司品牌知名度。

六间房并表及超额收益助推公司业绩快增长:报告期内公司前期收购的互联网直播企业六间房并表,六间房受益于当期移动视频直播行业的高增长及内部营运优化的双推动实现营业收入5.22亿元,预计全年业绩有望超承诺业绩。目前六间房月均月均页面浏览量达6.32亿,注册用户数达4,367万,月均访问用户达到3,410万。同时公司注重用户使用习惯的发展趋势,对核心产品升级,提升用户的满意度,下半年公司拟加大新业务的开展力度,并拟通过并购和投资的方式强化和弥补其在科技娱乐领域的业务能力,为后续发展奠定坚实的基础。