环比方面,去年4季度毛利率高达37.83%,虽然收入环比增长25.52%,但是不足以弥补在毛利率方面的差距,因此毛利润环比减少1.34亿。之所以1季度业绩环比有所提升,主要还是因为三项费用与资产减值损失两项因素,因为环比而言,二者分别为公司利润端改善1.80亿与0.37亿,资产减值损失减少主要是由于去年年末大幅计提减值损失导致单季度此项数值高企,今年1季度回落也实属正常,这两项利润端增量完全覆盖毛利率带来的负面损失。从而整体而言,1季度归属于母公司净利润环比上升291%。

行业龙头推进高端产品战略:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,产品以特种合金(高温合金和钛合金)、工模具钢、汽车用高档结构钢为三大主导产品。目前,国内主要的特殊钢企业(中国特钢企业协会会员单位)占国内市场份额的60%以上,而公司则是其中最具影响力的特殊钢企业。因此,作为行业龙头,公司将继续提升高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢等核心产品竞争力,投入更多的资源进行高端特殊钢新材料的研发和制造中,提升产品附加值,结构调整的红利未来也有望得到持续释放。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.17元和0.18元,维持“买入”评级。

云内动力:商用混动及乘用柴油动力爆发,关注云南国改

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-08-08

云内动力（000903）是国内多缸小缸径柴油机行业的引领者,并已成为首家产品横跨乘用车、商用车及非道路机械领域的柴油机生产企业,主导产品各项性能指标处于国内同类领先水平。随着商用车行业的回暖,以及非道路用柴油机排放升级带来发展机遇,公司2016年收入和利润有望实现20%的增长。此外公司大力拓展商用车混合动力、乘用车柴油机应用、柴油机+自动变速箱动力总成等新的业务领域,产品线的完善有望推动公司业绩腾飞。我们预计云内动力2016-2018年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.50元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价为12.50元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点。

降低油耗和排放,商用车混合动力、乘用车柴油机应用有望爆发。受能源安全及尾气排放等因素影响,汽车节能减排已迫在眉睫。公司分别与天津松正和科力远（600478）展开合作,开发应用于中重型商用车、轻型商业车及乘用车的柴油机混合动力系统,有望取得较好市场销量。未来国家有望推出商用车节能减排政策,公司推出的商用车混合动力系统将迎来发展良机。柴油车油耗一般较汽油车低20-30%,加上油品和排放改善,是乘用车企业满足2020年5L/100km油耗限值最佳选择之一。公司柴油机产品性能卓越,已配套出口英国等地,未来在乘用车领域有望迎来爆发。

柴油机自动挡资源稀缺,轻型车提升空间巨大。国内轻型商用车基本配备手动变速箱,国产品牌乘用车自动挡占比仅约20%,渗透率与欧美50-80%相比提升空间巨大。轻型商用车年销量近200万台,国产品牌乘用车年销量近千万台,自动变速箱市场空间广阔,但国内供给极为稀缺。

公司与法国PPS公司合作,共同开发柴油机+自动变速箱动力总成,有望填补国内市场空白,市场广阔前景光明。

国企改革风云再起,公司有望受益。汽车是国民经济支柱产业之一,公司是昆明市国资委旗下唯一汽车行业上市公司,有望得到大力支持。国企改革风云再起,云南省及昆明市有望加速推进,公司有望从中受益。

评级面临的主要风险。

1)商用车销量不及预期;2)柴油机混动系统及自动变速箱发展不及预期。

估值。