本轮乳制品行业投资机会出现,我们认为贝因美主要受益于两个方面。1)我国全面放开二胎后,第一批二胎“猴宝宝”们将在2016年年底诞生,再加上我国传统属相习俗中,“猴宝宝”受欢迎程度较高,据专家估算,2016年将多生200~300万婴儿,粗略估计新增奶粉销量3~5万吨。对于奶粉的需求通常计算半年滞后期,那么从今年年底、明年初开始,我国婴幼儿奶粉需求量将出现较大比例的上升,并且将持续增加。2)婴幼儿奶粉配方注册制将于今年10月起实施,估计国内奶粉品牌数量将会由当前的2000~3000个迅速减少至500个左右,大部分品牌退出后的市场空白,将会由行业龙头企业来填补。当前还处于小企业为甩货做的最后的挣扎阶段,但大趋势已经明朗,今年年底到明年我国优质奶粉企业将面临新的机遇。

公司业绩拐点出现,提前布局迅速占领渠道资源

贝因美做为我国婴幼奶粉的代表企业,早已嗅到了这次行业机遇,虽然上半年公司出现大幅亏损,但随着下半年市场开始规范,企业品牌优势开始显现,前期渠道布局将有望帮助企业走出低谷,在这次难得的行业机会中必将成功脱颖而出。由于奶粉注册制的实行,国内大多数婴幼儿奶粉厂商将退出市场,而这些厂商大多数是地方性企业,市场集中在三、四线城市居多,注册之后三四线城市婴幼儿奶粉市场存在较大空白,贝因美提前采取措施进行布局应对:1、控股敦化美丽健和恒天然达润工厂,加大自有奶源建设投入,扩大国内外奶源布局;2、2015年11月开始大幅提高了客户授信额度,提前下沉渠道,对市场进行了有效渗透,同时,公司去库存效果显著,甩掉了前期高价奶粉期货造成的负担,公司原材料成本得到了有效的控制,为接下来难得的行业机会做足了准备。

盈利预测:我们认为,2016年是公司的业绩低谷之年,2017年随着公司市场、产品的调整到位,叠加上需求的回暖,公司将迎来业绩的反转,尽管很难恢复到2013年的净利润率的高点,但拐点基本可以确认。因此,我们认为,2016年是公司具备较好投资机会的一年,我们对公司的业绩预测相对保守,预计2016-2018年,EPS为0.12、0.29和0.3元,目标价定在恒天然对公司的要约收购价18.2元。

风险提醒:食品安全风险,市场竞争风险,客户授信额度加大后发生信用风险等。

光明乳业:女排夺冠助力光明乳业营销 国企改革+盈利反转带来市值提升

光明乳业 600597

研究机构：东吴证券 分析师：马浩博,汤玮亮 撰写日期：2016-08-23

事件:2016年8月21日,里约奥运中国女排3:1战胜塞尔维亚女时隔12年再次获得奥运会冠军。当天收视率56%,光明乳业独家赞助中国女排,战略合作可谓“天作之合”,品牌形象和影响力迅速提升,女排精神成为百年乳企光明寻求创新改变的新力量。

点评:

女排时隔12年再夺奥运冠军,收视率破56%,光明乳业独家赞助,品牌形象和影响力迅速提升。尽管中国乳制品行业与奥运等体育赛事有不少合作典范,但光明乳业此次与中国女排的紧密合作可谓是“天作之合”。女排夺冠对光明乳业也是一次“完胜”。1)光明作为百年乳企寻求创新,锐意进取的精神同女排精神完全契合,在行业竞争异常激烈的背景下,为跨界品牌营销的战略合作开启“光明”之门。2)从营销层面看光明营销“完胜”其他乳企。随着中国女排一场场赛事的胜利,各种植入光明乳业品牌和产品的广告在微博、微信朋友圈迅速传播。媒体报道仅7个月光明乳业的品牌形象随着中国女排的优异表现,迅速提升,决赛当年收视破56%,超半数的中国人关注,光明植入品牌营销是全所未有的成功。