上半年煤炭产销同比上升，2 季度喷吹煤销量环比上升。上半年公司原煤产量1830.75 万吨，同比上升1.15%；商品煤销量1744.36 万吨，同比上升23.79%，其中混煤销量1135.77 万吨，同比上升65.16%，喷吹煤、其他洗煤销量分别为550.54、56.82 万吨，同比分别下降12.81%，28.87%。上半年焦化产品产量54.15 万吨，同比下降3.54%；销量58.03 万吨，同比上升8.61%。2 季度公司混煤、其他洗煤销量481.77、25.82 万吨，环比分别下降26.33%、16.71%；喷吹煤销量316.54 万吨，环比上升35.27%，主要与2 季度钢厂开工回升有关。

成本管控不抵煤价弱势，上半年煤炭毛利率同比下滑。上半年公司商品煤综合售价为268.57 元，同比下跌98.24 元，跌幅26.78%，环比1季度下跌25.91 元。吨商品煤成本195.90 元，同比下降50.60 元，降幅20.53%；成本管控不抵煤价弱势，煤炭业务毛利率27.06%，同比下降5.74 个百分点。上半年公司吨焦收入同比下滑29.61%至582.52元，受益于煤价弱势，吨焦成本同比下降30.17%至565.70 元，焦炭业务毛利率同比上升0.78 个百分点至2.89%。

上半年费用控制得力，管理费用大幅下降。上半年公司期间费用合计8.66 亿元，同比下降28.88%，其中管理费用同比下降3.80 亿元，降幅40.35%，主要由于研发费、修理费等支出减少，财务费用同比上升13.97%，销售费用同比下降0.13%。

2 季度业绩环比回升。2 季度实现毛利7.14 亿元，环比增加1.40 亿元，增幅24.30%，实现归属净利润0.30 亿元，环比上升43.39%。

公司盈利能力相对较好，业绩弹性较高，维持“买入”评级。我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.04、0.05、0.06 元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期。(长江证券)

冀中能源：高弹性低估值，供给侧行情优选标的

冀中能源是华北地区重要的煤炭供应商，按276 天重新核定后产能3188 万吨，煤种以优质焦煤为主，精煤产出率55%，其中冶炼精煤产出率37%，焦煤主要供应河北钢铁、安阳钢铁等华北地区大型钢厂，动力煤主要供应河北周边电厂。我们预计今年公司实现报表盈亏平衡，考虑到公司股价的高弹性和目前仅1.2 倍的PB 估值，给以公司“强烈推荐-A”投资评级；在供给侧改革政策不断落实下，煤价将逐步向均衡价格回归，供给侧行情远未结束，建议积极参与。

煤炭板块触底回升，受益供给侧改革。目前公司拥有煤炭产能3915 万吨，其中在产24 对矿井，产能3735 万吨，在建2 对矿井，产能180 万吨，今年预计60 万吨的平安煤矿会投产；按照276 天重新核定生产能力后，公司产能为3188 万吨，减少16%，由于公司产量已经降到3000 万吨以下，重新核定产能不会对公司产量有影响。由于行业持续低迷，公司煤炭板块目前已经处于亏损状态，2015 年吨煤亏损46 元；年初以来，中央和地方不断推进供给侧改革，行业供需格局环比不断改善，煤价触底之后逐步回暖，公司煤炭板块业绩将明显改善。