力帆股份

力帆股份:6月份新能源汽车开始放量,下半年销量可期

力帆股份 601777

研究机构：长城证券 分析师：曲小溪

投资建议

随着电池供应商进入企业目录,公司新能源汽车下半年将进入放量阶段,6月新能源汽车销售实现2388辆即是验证。公司新能源汽车产品主打运营领域(出租车、分时租赁、物流车等),且公司是新能源汽车运营全产业链布局,将明显受益运营领域的发展。公司是国内稀有的换电模式推行者,换电最契合新能源汽车运营,我们看好公司在运营和换电模式上的发展前景。我们预计,2016-2018年对应EPS分别是0.68元、0.88元和1.05元,对应PE为17X,13X和11X,给予“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:公司近期公布6月份产销数据,其中新能源汽车销售2388台,同比增长29.36%,环比增长1280.3%,我们点评如下:

公司新能源汽车推广进入放量阶段:因电池供应商迟迟没有进入产品目录,公司上半年新能源汽车销量欠佳,16年1-5月累计销售新能源汽车1593辆,月均仅约300辆。随着公司两大电池供应商进入产品目录后,不确定性消除,公司产品进入放量阶段,仅6月份即实现销售2388辆。我们预计,16年下半年公司新能源汽车将继续发力,预计仅高速电动车部分将完成2-2.5万辆,贡献主要业绩增量。

公司分时租赁推广力度加大:分时租赁平台--盼达租车是公司新能源汽车主要推广渠道,近日推广力度加大,抢先布局分时租赁站点。依据公司盼达租车APP上显示的网点数量,分时租赁站点当前主要集中在重庆和杭州两个城市,重庆分时租赁站点最多,约50个。杭州市大约11个站点,另外,河南,重庆、杭州等地仍有近40个预设网点将建成。数量仍在持续增加。

近期央视等官媒持续跟踪报道,展现了对公司转型模式的认可:CCTV-1《新闻联播》和《焦点访谈》相继播出力帆汽车独树一帜的新能源汽车解决方案。一周内四次出现在央视报道中,对力帆从传统汽车转型新能源汽车给予高度认可,报道中对力帆集团的分时租赁平台、新能源换电模式进行了较详细的介绍。我们认为,换电模式一直在国内存在争议(与充电模式相比,存在明显优劣势),此次官媒的认可有利于换电模式在国内的推进。

公司是目前A股里面较少对新能源汽车运营全产业链布局的企业,布局电池、能源站、整车制造和汽车运营全链条:公司新能源汽车产品主要应用于公共运营领域,包括分时租赁、出租车、物流车等。公司新能源汽车以换电模式为主,更贴合汽车运营行业属性。依靠电力改革,公司能实现从电厂获得较低用电价格,且能源站利用低成本“谷电”对电池统一充电,统一维护,大幅提升电池的寿命,降低成本。而分时租赁平台则实现运营车辆的快速推广,保障换电收入。我们认为,新能源汽车运营只有全产业链布局,才能获取整个产业链的超额收益,无疑公司将是新能源汽车运营的受益标的。

风险提示:新能源汽车运营推广进度低于预期,能源站建设进展低于预期。

双林股份

双林股份:传统业务表现优秀,智能化布局亟待落地

双林股份 300100

研究机构：西南证券 分析师：高翔

事件:公司发布2016H1业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润15,531.52 -17,323.61万元,同比增长30%至45%,业绩情况基本符合我们之前的预期。

传统主业稳定增长,新火炬与徳洋电子贡献业绩增量。公司2016H1 净利润同比增长30%至45%,基本符合预期。业绩增长主要来源于:1)传统主业的稳定增长:报告期内,公司注塑、座椅传统零部件、轮毂轴承业务保持稳定增长, 新开发的产品项目如T22,R103 等销售态势良好,贡献业绩增量;2)新火炬受益配套车型再献业绩增量:2016Q1,宝骏730、560 销量爆发,累积销量超过21 万辆,同比增长149.5%,带动新火炬业绩大幅增长;3)徳洋电子二季度开始并表,带来一定业绩增量。

DSI 注入事宜预计将启动,打造高端动力总成平台。3 月底吉利博越上市,近三月销量增长可观,6月销量达到8142台,环比增长34.6%。另外博瑞二季度实现销量11831量,同比增长104.6%,销量爬坡可观,预计DSI全年自动变速箱销量有望达到15 万台的水平,一旦注入有望大幅增厚公司业绩。

“智能驾驶+新能源+动力总成”战略平台逐步搭建。1)智能驾驶:投资1亿元于智能驾驶项目公司组建以及相关研发费用,我们认为这仅是公司大格局智能驾驶布局的开始,期待后续智能化转型的逐步落地。2)新能源:目前公司已有电机、电控、电动汽车分时租赁、车联网等项目布局,未来有望继续整合先进技术资源,在电池等新能源领域进行整合,有望打造“新能源三电+车联网+分时租赁”的新能源联合运营体系。3)动力总成:依托公司现有的自动变速箱生产企业DSI,公司未来有望在其他变速箱领域,或是动力相关领域进行全面布局。

盈利预测与投资建议:因DSI注入时间点不确定,暂不考虑DSI业绩。鉴于徳洋电子业绩于二季度开始并表,调高公司16-18年的EPS分别为0.96元(原值为0.62元)、1.15元(原值为0.87元)、1.50元(原值为1.08元),对应PE分别为37、31、24倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车消费景气度或低于预期;子公司业绩或不达预期;智能驾驶外延进度或不及预期。