亚太股份

亚太股份:定增方案获审批,加速推进汽车智能化电动化

亚太股份 002284

研究机构：国金证券 分析师：崔琰

事件概述。

公司发布公告:2016年度非公开发行A股股票的申请获得中国证监会审核通过。

分析与判断。

定增实现产业升级,符合公司智能化电动化发展战略。2016年7月6日,公司发布2016年度非公开发行股票预案(修订稿),本次非公开发行募集资金总额不超过19亿元(修订前为22亿元,多余3亿元用于补充流动资金),募集资金主要用于“年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目”、“年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目”、“年产15万套智能网联汽车主动安全模块技术改造项目”和“亚太(上海)汽车底盘技术中心建设项目”。募投项目主要涉及轮毂电机、底盘电子和主动安全等领域,符合公司智能化电动化战略,未来发展看好。

整合各方优质资源,打造优秀的智能驾驶辅助产品系统集成商。公司是国内汽车制动系统供应商龙头企业,通过入股前向启创、智波科技(集团入股)、钛马信息、苏州安智,将控制算法、环境感知、车联网和系统集成等方面的优质资源进行整合,结合自身ABS、EPB、ESC等电控制动技术,共同为传统汽车提供智能驾驶集成产品。公司已成功开发出AEB、ACC、LDWS和FCWS等ADAS功能模块,并与奇瑞、北汽、东风和合众签订智能驾驶技术合作协议,拓展智能驾驶需求终端,贯通整个产业链;公司拟募投5.9亿元用于电子制动系统,15亿元用于主动安全研发,加快智能驾驶研发进程,未来发展看好。

公司有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。轮毂电机是电动汽车发展的必然需求,同时也将给新能源汽车底盘系统带来颠覆性的变革。公司以增资方式获得Elaphe20%的股权,并成立排他性合资公司,并拟募投9.8亿元用于轮毂电机驱动底盘技术研发;结合Elaphe的轮毂电机技术和公司自身积累的底盘制造技术和ADAS集成能力,未来有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。

投资建议。

公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的,未来发展看好。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元,维持“买入”评级。

风险:汽车销量不如预期;智能汽车项目进展低于预期。

金马股份:资本助力,强势揽入新能源乘用车领先者

金马股份 000980

研究机构：长江证券 分析师：黄细里

报告要点

事件描述

4月11日晚,金马股份发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》,并于4月12日正式复牌。

事件评论

116亿收购众泰汽车,强势揽入新能源乘用车领先者。1)拟向金浙勇等23名众泰汽车股东发行股份及支付现金购买其合计持有的众泰汽车100%股权,交易价格为116亿元,其中以现金支付交易对价中的20亿元,以发行股份支付交易对价中的96亿元。2)拟向铁牛集团等9名投资者发行股份募集配套资金100亿元,除支付现金对价外,将用于新能源汽车电机及控制器建设项目、新能源汽车动力电池及控制系统建设项目及新能源汽车开发项目。3)众泰汽车承诺2016-2018扣非归母净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元和16.1亿元。

众泰为汽车行业新军,发展潜力巨大。众泰汽车03年进入汽车整车制造行业,是中国汽车行业的后起之秀。通过“引进-消化-吸收再创新” 模式,以差异化、特色化发展战略在激烈的市场竞争中实现快速发展。1)传统车方面,14年、15年推出的众泰T600、大迈X5两款SUV 销量在自主品牌同级别SUV 中位于前列。2)新能源车方面,业务布局较早,11年即在杭州推广运营换电模式的纯电动出租车,15年纯电动汽车销量合计超过 2.29万台,约占全国新能源汽车销量的6.92%, 其中主打车型云100 15年销量1.32万台,处于领先地位。

战略定位明确+研发能力较强+成本管控优势,长期看好众泰新能源汽车业务发展前景。1)发展战略看,众泰汽车以“高效能、低价位” 的产品为切入点,瞄准中低端产品市场,迅速抢占市场份额。2)研发能力看,众泰汽车设立了众泰汽车工程研究院,拥有整车造型室NVH 试验室、动力电池试验室、软件开发试验室、综合台架试验室等与世界接 轨的高标准先进试验室,掌握了汽车研发领域的多项核心技术。3)成本管控看,众泰汽车具备民营企业特有的灵活经营机制,实行扁平化管理,提高反应速度,降低中间环节内耗,提高经营效率,降低经营成本。

盈利预测与投资建议:假设众泰汽车2016年完成并表,预计公司2016/2017/2018年净利润为13.29/15.36/18.40亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.32/0.37/0.45元,首次推荐,给予“增持”评级。

风险提示:交易无法通过审批的风险;新能源汽车推广不达预期