当代明诚

当代明诚:持续并购转型,深化文化体育产业链布局

当代明诚 600136

研究机构：中银国际证券 分析师：旷实

事件:

8月19日,当代明诚(600136.CH/人民币21.05,买入)发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入1.60亿元,同比增长52.86%,归属于上市公司股东的净利润2,019.95万元,同比下降9.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1,717.66万元,同比下降4.62%。基本每股收益为0.04元/股,同比下降48.05%。

点评:

1、影视板块整体呈现较快增长,电视剧收入有所下滑。公司在2015年2月完成对老牌影视公司强视传媒的收购,2015年8月剥离原有主业学生公寓运营和磷矿石销售业务,全面转型文娱产业,2016年1月完成对体育营销公司双刃剑的收购。由于经营主体发生较大变化,因此公司2016年上半年的业绩变化也较大。公司影视板块实现营收9,587万元,同比增长29.38%,其中电视剧收入下滑57.48%,主要系公司已完成拍摄的电视剧尚在后期制作以及宣传、发行阶段,本报告期仅一部新剧——《我是你的眼》在部分地面频道播出所致。下半年度公司已拍摄完成的相关电视剧发行完成后,电视剧收入将会有显著提升。

2、双刃剑1月并表开始贡献盈利,体育板块多点布局持续推进。2016年上半年,公司体育板块实现营收6,425万元,净利润2,631万元。公司还先后实施了通过收购耐丝国际进而实现参股MBS,控股汉为体育,组建郝海东体育、明诚体育,参与组建武汉当代明诚足球俱乐部管理有限公司(实施时间为2016年7月)等,体育产业战略布局初现雏形。

3、公司将通过资本运作、并购、合作等多种方式,全面推进影视、体育板块布局。其中,影视业务将继续优化电视剧、电影、艺人经纪、新媒体及版权运营业务,体育板块将扩大在体育营销、体育经纪、赛事运营、版权贸易以及场馆运营等业务板块的体量,同时寻求在体育科技、体育传媒以及体育培训等领域的突破,具体包括与格拉纳达及重庆力帆足球俱乐部的商业合作;提前布局2018年俄罗斯世界杯、平昌冬奥会以及2020年东京奥运会的体育营销项目;适时拓展在篮球领域的商业合作布局。强化MBS在欧洲转市场上的运作能力,将国内球员输送到欧洲俱乐部。场馆运营方面,将加快已签约项目改造速度,并进一步开拓新的合作场馆资源,同时适时依托场馆引入业余及商业赛事、大众体育培训项目等。

4、投资建议:公司现已完成向大文化产业的战略转型,“影视+体育”双轮驱动,海内外联动的体育产业链布局已经形成,大股东当代集团实力雄厚且善于资本运作,预计后续基于文化、体育产业链的海内外并购有望持续。参照子公司强视传媒和双刃剑的业绩承诺,我们维持2016-2018年每股收益0.34/0.43/0.61元的盈利预测,当前的市盈率为62/49/35倍。考虑到体育标的的稀缺性以及公司外延拓展的预期,建议持续关注。

华录百纳

华录百纳:精品内容主导,期待业绩爆发

华录百纳 300291

研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯

1)华录百纳控股子公司北京华录百纳文化经纪有限公司与风火石文化发展(北京)有限公司合作投资设立风火石文化经纪(北京)有限公司(著名演员、导演以及北电教师黄磊为其控股股东,何炅参股),共同推进艺人经纪行业的战略布局。新设公司注册资本为人民币500万元,华录经纪以自有资金出资150万元人民币,持股30%,风火石文化发展出资350万元人民币,持股70%。

2)华录百纳拟收购罗立平持有的上海平实影视有限公司49%股权,并在收购交易完成后对其增资2500万元人民币,增资完成后注册资本变更为3000万元人民币,公司名称变更为华录百纳(上海)影视有限公司(以工商登记机关最终核定为准)。

点评:合作黄磊,培养和挖掘潜质青年演艺人才。华录百纳计划2016下半年及2017年,在影视剧端推动六大导演项目、六大IP项目以及六大合作项目,将大量签约、启用新人。此次与黄磊控股的风火石文化经纪合资设立艺人经纪公司,有利于华录百纳更好的整合行业优质资源,储备和培养大量优质的青年演艺人才,引领艺人经纪行业从“争夺明星”到“培养明星”经营模式的升级换代,提升公司的核心竞争力。

影视剧维持精品化,推动年轻化、网络化。公司六大导演项目继续保持公司一贯精品路线,涉及内容包括谍战剧、青春剧、情感剧、喜剧以及红色主旋律剧等多种风格,以先台后网的形式为主。六大IP项目更加年轻化、网络化,且以网络端为主。六大合作项目则多以参投合作为主,同时部分剧由华录百纳负责广告营销以及演员选定。

电视综艺、网络综艺双向发力。华录百纳2016全年将上线四档综艺(《旋风孝子》、《跨界歌王》、《我们的新衣》、《来吧,说做就做》),均定档一线卫视,其中《旋风小子》、《来吧,说做就做》是由公司最新引入的韩国MBC电视台前娱乐部部长金荣希为核心的金牌综艺制作团队操刀制作。一季度已经在湖南卫视上线播出的《旋风孝子》表现出色,CSM35城市网收视率在1.6左右,6次获得同时段收视第一,江苏卫视在播的《跨界歌王》收视也是节节攀升。2017年计划在原有基础上再增加三档电视综艺,同时进军网络综艺(计划推出两档),还将联合国内优秀的制作公司共推央视三套节目。

上调公司业绩预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.53亿元、33.75亿元和40.47亿元,分别同比增长30.16%、37.55%和19.91%;实现归属母公司的净利润分别为4.09亿元、5.68亿元和6.69亿元,分别同比增长53.38%、38.80%和17.68%。对应摊薄后EPS分别为0.58元、0.80元和0.94元。作为A股中稀缺的在影视、综艺、营销、体育等均有布局的标的,各大业务均可实现资源互补,发挥更好的协同效应。当前价格23.56,对应2016-2018年PE为41/29/25,给与目标价28.5元,维持“买入”评级。

风险提示:1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期;2)人才流失风险;