玉龙股份

玉龙股份:董事会换届提前 转型预期或加速兑现

玉龙股份 601028

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛

报告要点

事件描述

公司今日发布公告,董事长唐永清、副董事长唐志毅,董事唐柯君、徐卫东,独立董事顾百忠、陈留平、盛学杰、高级管理人员吕燕青向董事会递交书面辞职报告,申请辞去公司所担任职务。董事长以及上述董事的辞职报告将在公司股东大会选举出新任董事后生效,吕燕青先生的辞职报告即日生效,上述人员辞职生效后将不再担任公司任何职位。

同时,公司第三届董事会将于2016年9月届满,董事会拟提前进行换届选举,提名程涛、李伟敏、陆国民、申强作为公司第四届董事会非独立董事候选人,程晓鸣、马霄、刘浩作为公司第四届董事会独立董事候选人。公司第四届董事会董事候选人自公司股东大会审议通过之日正式任职,任期三年。

事件评论

董事会换届提前,转型预期或加速兑现:7月19日,公司原实际控制人与知合科技发展有限公司签署协议,将占公司总股本16.91%的股份转让给知合科技,并将占公司总股本12.77%股份的表决权委托给知合科技行使。此次股权转让完成后,知合科技成为公司拥有最多表决权的单一大股东,而其控股股东王文学也成为公司实际控制人。

公司主要产品包括螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩形焊接钢管等,传统业务订单虽然较为稳定,但缺乏向上的空间,因此,一直以来公司转型的意愿均较为强烈。如今实际控制人变更为王文学,有较为积极的转型意愿去打破传统业务对业绩以及估值的双重束缚。其旗下资产业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并且拥有两家上市公司华夏幸福和黑牛食品。其中具备一定规模的优质资产,资本运作空间较大,上市公司平台资源价值愈加凸显。此次公司董事与高管辞职,并提前进行新一届董事会的换届选举,不排除是实际控制人为后期利用上市平台资源,进行一系列资本运作做准备,因而转型步伐有望进一步加快。

同时,参考与公司情况类似的黑牛食品。2015年11月,王文学成为其实际控制人之后,原董事与高管亦相继辞职换届,进而黑牛食品进行资产重组,剥离传统食品业务,变更科技信息服务为主业。期间,黑牛食品股价也有相应表现,于去年11月9日复牌以来一路上涨,截至2016年8月3日公司再次复牌,公司股价累计涨幅80.71%(8月3日资产重组事项复牌涨停)。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.16元、0.23元,维持“买入”评级。

风险提示:市场出现系统性风险;钢铁行业需求出现超预期波动。

五洲交通

五洲交通:继往开来 曲折过后砥砺前行

五洲交通 600368

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超

报告要点

事件描述

我们对五洲交通进行跟踪覆盖。

事件评论

曲折过后砥砺前行,回归公路主业。五洲交通主营业务为高速公路收费、物流贸易和房地产开发。公司核心资产为坛百高速和罗岑高速, 由于2012-2014年大量开展贸易业务与矿业,导致收入膨胀的同时盈利质量受到一定影响。2015年4月公司新一届领导班子上任以来,提出了“回归高速公路主业、恢复融资功能”的发展战略。目前,随着公司退出矿业、停止开展大宗贸易,尽管收入体量从60亿以上回落到了20亿左右,不过公司公路主业贡献的利润规模稳中有升。

核心路产:坛百路和岑罗路。五洲交通旗下的核心高速公路资产为: 坛百路和岑罗路。2015年,这2条高速公路贡献了公司45%的车流量以及87%的通行费收入。1)坛百路:西南边陲要道,核心收入与利润来源。全长187.82公里,连接广西南宁(坛洛)和百色,车流量和收费额占公路业务总量的25%和71%。我们预计,未来2年坛百路可以维持5%-10%的合理增速,每年可以贡献3亿左右的净利润。2)岑罗路:衔接桂粤,利润次要来源。全长39.57公里,是连接广西和广东的主要高速公路之一,地缘优势显著。车流量和收费额占公路业务总量的20%和16%。我们预计,未来几年,岑罗高速作为衔接桂粤两省的主干线之一,将可以持续每年贡献5500万以上的净利润。

业绩风险2015年大幅释放,扭亏步伐坚定。2015年,公司完成了3家亏损公司股权的转让,这些资产在2015年对公司带来的净利润影响大约在-2.6亿左右。同时公司2015年计提了4.28亿的资产减值准备, 并且于2016年4月对坛百高速进行了正常的折旧调整,甩开历史包袱以后,预计2016年公司将大幅扭亏。

继往开来,变革求新。五洲交通未来的看点在于:1)新一任管理层全力贯彻公司“回归高速公路主业、恢复融资功能”的发展战略,主业扭亏,未来净利润逐步回归到3.5亿以上规模;2)大股东交投集团的股份增持给予了公司清晰的安全边际(今年5月4.82元价格增持,增持计划尚未完成);3)跨境电商平台的搭建成型,新恒基公司的海润项目落实;4)广西自贸区的获批推动公司物流业务发展。我们保守预计,公司2016-2018年的EPS 分别为0.23元、0.38元和0.44元,对应PE 分别为24倍、15倍和13倍,给予“增持”评级。