沈阳机床（000410）（sz000410）跟踪报告：数控机床龙头企业，中国“工业4.0”的主力

类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2016-06-08

德国总理访华，中德工业制造势必将会对接。德国是工业4.0的发源地，此次德国总理访华并将访问沈阳，势必将德国工业4.0与中国制造2025进行对接，将有利于中国制造业的升级。

坐落东北，静待政策红利。公司在中国工业传统地区-东三省。早在2014年国务院发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，其中提到支持东北国企改革先试先行，大力发展混合所有制经济，并对139个基础设施、基本公共服务、战略性基础性产业等领域的重大项目做出了部署。目前，东北振兴正迎来难得的历史机遇，中央高层对东北振兴高度重视，公司将收益于政策红利的影响，未来更有发展潜力。

我国数控机床前景广阔。数控机床是工业4.0的主流方向。经过30多年的跌宕起伏，我国早已是是机床的生产大国。但由于数控机床是装有程序控制系统的自动化机床，是经过编码处理后控制机床的动作，来实现零件加工。而我国一直受制于技术壁垒，一直没有成为生产强国。近年来，通过向美、日、德等发达国家引进技术以及着力自主研发，我国数字机床占比不断提升。

i5数控系统是公司的核心技术。作为目前国内机床行业的龙头企业，公司产值常年排名世界前20位。目前公司的主营业务是金属切削机床，包括数控机床和普通机床两大类。其中数控类包括数控车床、数控铣镗床、立式加工中心、数控钻床、激光切割机等。而i5数控系统为中国机床的领先技术。所谓的i5数控系统，即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化有效的集成，以达到系统误差补偿、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm。

我们认为：公司随着国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2016和2017年公司的EPS分别为-0.133元和-0.094元。结合行业当前估值水平，我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。风险提示：1、机械市场需求下降，导致机床销售下滑，影响公司业绩;2、海外市场需求疲软，公司机床出口不振;3、“工业4.0”发展受到限制，影响公司业务发展。

华中数控（300161）（sz300161）：并购PACK集成商江苏锦明获国防科工局批复，H1主业经营回暖，业绩弹性大

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-08-04

1.事件

公司发布公告，发行股份及支付现金购买资产事项于近日获得国家国防科技工业局的批复，根据《国防科工局关于武汉华中数控股份有限公司资产重组涉及军工事项审查的意见》（科工计【2016】820号），原则同意公司资产重组。

公司发布中报，2016年上半年实现营收2.8亿元，同比增长16.03%，实现扣非净利润-4974万元，同比增长10.94%。

2.我们的分析与判断

（一）收购已获国防科工局批准，判断将尽快报会

收购江苏锦明已经获得国防科工局批准，判断公司将尽快报会。此前市场担忧的收购失败风险逐渐逐步消除，公司的估值空间将打开。

江苏锦明主要从事以自动化集成业务为主的智能制造业务，核心团队来自德国SEW、莱斯等国际知名企业。公司在新能源汽车领域具备先发优势和丰富的行业经验。

（二）H1营收、扣非业绩同比增长，主业回暖

2016年H1公司实现营收2.8亿元，同比增长16.03%，我们同时关注到，2016H1公司的扣非净利润、经营性现金流同比都有不同幅度的增长。主要是因为面向3C 行业的CNC 数控系统销售快速增长所致，主业受益3C 机壳金属化趋势驱动业绩反转的逻辑得到初步验证。2016年H1归母净利润-3600万元，同比下滑26.42%，主要是确认的政府补助较少所导致。

我们认为收入端的变化是追踪公司业绩反转的关键，CNC 数控系统下游的高景气度正在逐步反应到公司层面，收入端已经出现了快速增长的积极变化，主业经营情况也有了初步的回暖，静待业绩实现反转。

（三）成立智能控制研究院切入新能源汽车领域

公司此前公告，拟出资2亿元与武汉临空港投资集团有限公司共同投资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。

研究院的主要任务是围绕新能源汽车的三大重点发展方向：电动化、智能化、轻量化，结合研究院的技术优势和基础，确定产品研发、测试服务及产业化三大任务，主要包括：伺服和电机驱动系统、总线及整车控制、车联网智能系统和轻量化车型生产工艺及结构部件、物流车整车解决方案等领域。

研究院注册资本3.5亿元，其中华中数控工出资2亿元（以知识产权包括专利、专有技术等无形资产出资1.5亿元、相关的实物资产出资3000万元、现金出资2000万元），临空港投资集团现金出资1.5亿元。