预计募集资金总额45,360 万元，计划发行股份不超过4,200 万股，对应每股发行价为10.80 元，对应15、16 年PE 为22.20、16.94.(上海证券)

美年健康：连锁制服务业态里高速成长的龙头股

公司实现营业收入10.4 亿元，同比增长47.5%；实现营业利润-2,367 万元，比上年同期减少亏损32%；实现利润总额-2,173 万元，比上年同期减少亏损32.6%；实现归属于上市公司股东的净利润-2,267 万元，比上年同期减少亏损10%。

经营分析

1、上半年公司业绩保持高速增长态势：

专业体检行业季节性变化较大，行业上半年收入占全年比重较低，但房屋租金、折旧、摊销等固定成本照常摊销，有的季度可能出现亏损状况，是行业的普遍现象。公司今年上半年经营状况较去年同期大幅提升，收入端同比增长47.5%(去年上半年公司收入同期增长48.2%)，今年公司业绩基数增大，但仍继续维持高增长态势。上半年公司未对外公告并购成熟体检机构(慈铭未并表)，因而公司上半年所取得业绩可看做自身已有店面增长贡献。新增体检分院和原有分院的运营能力和绩效提升所致，收入增加和成本费用控制带来经营利润的上升。

2、市场竞争缓和+公司业务拓展+规模效应将带来公司全年业绩高速增长：

(2.1)随着行业整合加速，尤其是龙头公司之间开始出现并购整合，专业体检机构前几年打价格战的情况有所缓解，我们预计公司今年人均单价(不考虑增加附加服务的情况下)维护良好。

(2.2)公司今年开始着手增加附加值业务，公司将有序开展基因测序业务、电子健康病历、远程医疗服务、转诊业务、健康保险、慢病管理等；并推出3650 精准套餐，针对5 个年龄段人群推出10 大标准体检套餐，除了引进了西门子、东芝、飞利浦、GE 等国际一线品牌的体检设备外，还引入了拥有完全自主知识产权的安翰胶囊胃镜体检设备，借助3650 高端体检产品，公司的利润率有望逐步提升。

(2.3)规模效应开始逐渐显现：

当前美年健康有约120 家控股店，约40 家左右参股店，在筹建的约有40-50 家。慈铭体检目前约控股60 家，加盟店20 余家。公司已取得专业健康体检行业里龙头第一的行业地位。随着门店滚动发展，公司的期间费用率逐步压缩，从去年开始，公司管理费用率同比下降了3.3 个百分点，销售费用率下降了0.7 个百分点，使得公司在毛利率稳定的情况下，净利率提升了2.6 个百分点；今年一季度，公司的管理费用率和销售费用率分别同期下降4 个百分点和5 个百分点。这是由于公司的连锁制业态已经进入了新店拉动收入、老店贡献利润的良性经营周期，规模效应出现。我们认为随着更多的门店逐步进入收入、利润增长周期，公司的规模效应将逐步释放。

3、两大龙头体检机构并购带来1+1>2 的整合效应：

当前公司收购整合业内知名连锁体检机构慈铭健康，收购完成后两大龙头机构有望实现1+1>2 的整合效应。

(3.1)在网点互补层面，慈铭体检网点布局主要在东中部的一二线城市，和美年健康的网点布局存在互补。本次收购完成后将进一步提高上市公司对中国境内健康体检行业的覆盖率和区域覆盖率，提高对客户需求的响应能力，从一定程度上实现客户群体的统一销售，避免重复开发。