必康股份

必康股份:3000吨六氟磷酸锂年底试生产 龙头地位再巩固

必康股份 002411

研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,罗雅婷

事件:公司公告3000吨六氟磷酸锂扩建项目进展,目前各项准备工作及主要设备采购等工作均已完成,预计将于年底投入试生产。

六氟磷酸锂龙头地位进一步巩固,目前依然被低估:下半年新能源汽车产业链景气度预计将继续上行,当前时间点我们最看好六氟磷酸锂的竞争格局,据我们产业草根调研了解近期除森田化工张家港产线停产检修之外,还有其他厂家可能停产检修,当月缺口预计将达到20%-30%,电池厂直接催货到六氟磷酸锂厂家,全年本已供不应求的格局进一步加剧,预计下半年价格将维持高位。公司现有六氟磷酸锂产能2000吨,与多氟多产能相当,目前满负荷生产基本零库存,预计今年贡献至少3亿净利润。3000吨六氟磷酸锂项目达产后公司总产能将达到5000吨,在几大厂家中产能有限释放,龙头地位进一步得到巩固,将充分受益六氟磷酸锂量价齐升的机会。

医药板块稳健发展,大健康领域持续布局:陕西必康注入后,医药板块现已成为公司核心业务之一,产品群涵盖中西药产品十多个系列,400多个品规,是目前国内制药行业拥有全剂型、品种数量最多的工业企业之一,同时在销售渠道和终端上规模优势明显,已覆盖全国大部分大、中城市,形成了多层次、立体化、全辐射的营销网络,形成了集约式的商业合作模式。15年陕西必康GMP改造完成后,产能有效释放,产销量快速提升,实现净利润5.68亿,兑现当年业绩承诺(5.65亿),17、18年的承诺业绩分别为6.30亿和7.20亿,完成将是大概率事件。公司在传统业务稳健发展同时,进行了一系列的外延布局:包括收购哈药世一堂30%股权、收购江苏小营制药100%股权、投资如东医养融合PPP项目、收购嘉安健康和香港亚洲第一制药100%股权、投资5000万元设立必康生物智能有限公司等,有助于充分完善公司未来发展的产业链和价值链,符合公司建设医药大健康生态的战略布局。

投资建议:公司现有医药及六氟磷酸锂业务双轮驱动,医药板块业务稳健增长,大健康生态战略持续推进未来空间巨大,六氟磷酸锂量价齐升提升公司业绩,新增产能达产后盈利空间进一步放大。同时实际控制人持续增持彰显对公司未来发展极强信心。医药业务按照业绩承诺计算再加上六氟磷酸锂贡献的业绩,保守估计公司16净利润接近10亿,17年医药业务继续快速增长,六氟磷酸锂新增产能释放,预计净利润20亿,对应明年仅16倍PE,对比多氟多及其他六氟磷酸锂上市企业目前位置依然被低估。我们预计公司16-18年EPS分别为0.67、1.32、1.48元,维持买入-A评级,6个月目标价30元。

风险提示:六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。

江特电机

江特电机:崛起中的云母提锂龙头 深度布局锂电新能源、智能制造

江特电机 002176

研究机构：长江证券 分析师：葛军,孙景文

传统制造周期性“退潮”,公司积极应变,雄心勃勃打造四大基地

新常态之下,在传统制造业呈现周期性退潮的同时,新能源汽车、智能制造等新兴战略产业正加速崛起。公司依托“锂都”宜春丰厚的云母资源和优势电机业务,心向成长积极求变,目标打造国内最大的智能电机基地、领先的智能电动车基地、最大的玻陶原料基地、最大的锂铷铯稀有金属基地。

锂上游:尽享“亚洲锂都”宜春之地利,锂瓷石矿产禀赋丰厚

公司扎根“亚洲锂都”宜春,地利优势得天独厚。自2010年签订《锂矿资源战略合作意向书》以来,已将11处矿权、宜春三分之二的探明矿区面积收入囊中;合计拥有的远景氧化锂资源量预计达150万吨,并正在建设共计200万吨/年的采矿、165万吨/年的选矿产能。公司“矿产-云母提锂-锂电材料-新能源汽车”的布局与宜春新能源战略高度契合,所享之地利预计不仅停留在矿产禀赋的硬层面,更将体现在当地人文、政策的软层面之上。

锂中游:紧抓碳酸锂供不应求的历史机遇,铷铯助阵8000吨云母提锂投放;正极材料打造1200吨三元、富锂锰基

目前公司具备2000吨碳酸锂、1200吨正极材料产能;面对锂盐供不应求、价格暴涨的历史机遇,公司正加速推进一期2000吨达产及技改、二期6000新线的建设,预计到2017Q1总共将形成8000吨的碳酸锂生产规模,远期产能更有望达万吨级。此外,公司联手东鹏新材料,推动对云母提锂中高价值副产品-铷铯钒的开发,若制备高纯铷铯甚至可完全摊销提锂成本。

锂下游:打造江苏九龙、宜春客车厂和江特电动车三大新能源汽车生产基地

公司旗下拥有江苏九龙汽车、宜春客车厂和江特电动车三大新能源汽车生产基地。基于战略规划,江苏九龙和宜春客车厂将形成经营协同,分工开发及销售6-8米、10-12米等商用车及各类专用车;江特电动车则预计将引进日本及德国技术,瞄准轻量化、智能化、车联网化,设计领先的电动车型。

电机升级:内生抓住新能源爆发机遇,外延切入机器人产业链

历经上市以来的研发积淀以及下游市场的爆发,2014-2015年公司新能源汽车电机、风电配套电机迎来了高速成长期。同时,通过收购米格电机100%股权、上海交鸿51%股权,公司已深度布局伺服电机-智能机器人产业链。

鉴于锂电新能源高景气、公司成长前景,给予“买入”评级

给予“买入”评级,预计2016-2018年eps分别为0.33、0.53和0.70元。