多氟多

多氟多:业绩高增长 业务高景气

多氟多 002407

研究机构：华安证券 分析师：宫模恒

事件:公司发布2015年年度报告,报告期内,完成营业总收入2,196,783,013.35元,比上年同期增长2.67%;归属于上市公司净利润为39,191,519.43元,比上年同期增长828.28%;公司预计2016年第一季度实现净利润1.08亿-1.12亿,同比增长1200%-1250%。

主要观点:

六氟磷酸锂景气度继续上升

收益新能源汽车产销量的高速增长,六氟磷酸锂迎来快速发展良机,目前市场上的六氟磷酸锂仍然处于供货紧缺的状态,而产品价格也从去年年中的7万元/吨一路飙升至现在的40万/吨。由于六氟磷酸锂技术门槛高,生产工艺要求严格,环保审批以及设备采购时间较长导致扩产周期长,同时扩产后产能释放也有较长时间,所以行业高景气度有望持续提升。公司目前拥有六氟磷酸锂产能2500吨,年末预计产能将达到6000吨,2015年公司六氟磷酸锂产量同比增长28%,销量同比增长42%,产销量均居国内首位,享有高度的议价能力。

动力电池供不应求,下游客户订单充足

公司2016年拥有3亿Ah的动力电池产能,2016年2月公司又发布公告拟投资中道能源,继续加码动力电池。目前公司下游客户新大洋、金龙客车等订单充足,同时公司在巩固新大洋等原有客户的基础上,还开发了少林汽车、东风襄旅等一批新客户,目前公司锂电池订单充足,与新大洋签订了2016年订货合同,总价14-16亿元,并与南京金龙客车签订了总价6-8亿元的《战略合作意向书》,未来一段时间公司的动力电池仍将处于供不应求的状态。

整车项目有序推进,打造新的盈利点

为快速切入高景气的新能源汽车市场,公司低价收购红星汽车,获得整车资质。公司生产的面包车和物流车两款新能源电动汽车被列入工信部“机动车辆生产公告和推荐车型目录”(第75批和第76批),目前公司正在积极申报新能源汽车推荐车型目录2016年重新认定。公司今年预计生产1.4万辆新能源电动车,新能源汽车业务将为公司带来新的利润增长点。

盈利预测与估值

考虑到六氟磷酸锂和动力电池的供不应求,以及公司新能源汽车即将进入收获阶段,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为2.22元、3.48元、4.41元,对应的PE分别为33倍、21倍、16倍,给予“买入”评级。

融捷股份

融捷股份:业绩迎来大拐点 开启锂电大格局

融捷股份 002192

研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆

2015年扭亏为盈且10转5,大概率摘帽。昨晚,公司发布2015年年报,归母净利润约890万元,在连续两年亏损后首次扭亏,这标志着退市风险消除,2016年大概率摘帽。同时,公司宣布拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。扭亏主要来自三点:一是融达锂业是销售剩余库存锂盐和锂精矿产品,实现减亏;二是东莞德瑞净利润同比增长13.5%,完成了2015年业绩承诺的103.20%;三是智能电子书包业务,完成部分电子墨水屏等部件的销售,带来2000多万元的毛利。

华丽转身,开启锂电大格局。一是产业布局完备,发展潜力巨大。锂电产业链方面,100%控股融达锂业,拥有国内品位最高的锂矿,45万吨技改已完成,未来将扩产至105万吨/年;中游锂盐规划产能2.2万吨;下游40%参股天量电池,锂电池系统产能规划40Wh,以及控股65%的东莞德瑞,是国内一流的锂电设备生产装备平台。智慧教育领域,与华讯方舟合资成立融捷方舟,控股51%,主攻智能电子书包终端产品的硬件制造,产能规划年产300万部。二是大股东吕向阳先生在锂电新能源领域背景深厚,具有极强的产业整合和资本运作能力。实际控制人吕向阳、张长虹夫妇,持股比例23.65%;同时,吕总持有比亚迪9.66%股份,是仅次于王传福的第二大股东,且还担任华讯方舟董事长。我们认为,融捷股份是吕总唯一拿到实际控股权的上市平台,持股比例较低,在锂电产业高速增长的背景下,吕总有动力、有能力为公司不断导入优质资产,提升控股比例,做大公司市值。三是大股东签署延后履行业绩补偿承诺协议,彰显融达锂业复产决心,并承诺未来三年无偿为甲方提供财务资助和担保,并不参与分红。

2016年业绩迎来大拐点。一是融达锂业2016年大概率复产,以及2018年争取完成60万吨选矿扩产,且有业绩承诺支持;二是东莞德瑞市占率提升,新产品逐渐增加,大概率超出业绩承诺;三是电子书包一期100万部在2016年Q3的投产以及进一步扩产,下游订单增长潜力大;四是天量电池将于今年3月一期4亿Wh 产能投产,且已有新能源车厂家订单,未来将逐步将40Wh 产能投产。

投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。预计公司2016年-2018年归母净利润分别为1.5亿、3.0亿和5.1亿元,同比增速分别为1583%、101%和70%,成长性突出。考虑到锂矿的垄断性和高盈利性,电子书包、锂电池系统、锂电装备的成长性,以及实际控制人在锂电领域极强的资本运作能力,给予6个月目标价60元,相当于2016-2018年动态市盈率69.3x、34.5x 和20.3x。

风险提示:1)锂矿复产及扩产慢于预期;2)新业务开展情况低于预期。